【海通批零】前三季度行情回顾，重点公司三季报前瞻

海通批零 · 公众号 · · 2019-10-07 12:07

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45%-55% 。

（ 4 ）苏宁易购： 我们预计公司三季度收入增长 15%-20% ，考虑到苏宁金服出表预计贡献投资收益 158 亿元，预计归母净利润 110 亿元 -120 亿元。金服投后估值 560 亿元，出表后公司持股比例由 50.1% 降至 41.15% ，本次交易一方面有利于增厚金服资金实力，加快业务发展，另一方面也有利于公司专注零售业务，集中优势资源；财务角度，我们预计有望从四季度开始改善现金流和负债。

此外，公司近期完成收购家乐福 80% 股权的交割，公司副总裁田睿将出任家乐福中国 CEO 。 9 月 28 日，包括家乐福大行宫门店在内， 200 多家入驻到家乐福门店的苏宁易购电器店同步开业；公司后续将引入红孩子、体育、百货以及影城等业态，打造一站式社区生活中心。公司制定了未来五年，在 1 到 3 线市场开设 300 家家乐福门店的发展目标。

（ 5 ）天虹股份： 我们预计公司三季度同店基本持平，收入增长 0-3% ，主业归母净利润增长 5%-10% 。

（ 6 ）王府井： 我们预计公司三季度同店有所下滑，门店新开 1 家（ 9.28 昆明奥莱开业），收入降 0-3% ，归母净利润增长在 -3% 至 3% 区间。

（ 7 ）老凤祥： 我们预计三季度收入增长 10%-15% ，归母净利润增长 10%-15% 。

（ 8 ）周大生： 考虑到公司上市后品牌力和渠道拓展能力持续提升，我们预计公司三季度开店 150+ 家，收入增长 8%-12% ，归母净利润增长 20%-25% 。

（ 9 ）丸美股份： 考虑到 MARUBI TOKYO 系列对百货等渠道销售的带动作用，我们预计公司三季度收入增长 15%-20% ，归母净利润增长 20%-25% 。

（ 10 ）爱婴室： 公司上市后开店速度明显提升，我们预计三季度或将延续高成长，收入增长 18%-22% ，归母净利润增长 20%-25% 。

风险提示： 消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。

【行业观点】

结合对四季度整体消费环境的判断，和我们对零售板块主要子行业及公司的基本面跟踪，以及行业、个股当前估值水平，我们给出三条投资主线 ：

（ 1 ） 我们一直强调，存量经济时代，零售竞争进入下半场，开始从机会型成长走向能力型成长，效率为先， 坚定看好市场集中度提升趋势下的龙头企业机会 ，展望 2019 下半年，预计龙头成长和业绩表现均有望提速， 核心推荐优质龙头 永辉超市、苏宁易购、天虹股份 。

（ 2 ）必选超市、化妆品、母婴等属于成长性好的细分赛道 。其中超市中的 家家悦 和 红旗连锁 自身有核心竞争力和鲜明的中长期成长逻辑，且受益通胀，持续重点推荐；以化妆品、母婴、黄金珠宝为代表的细分行业处于红利期，主要公司竞争力提升，从而保障持续成长，组合推荐 周大生、老凤祥、丸美股份、爱婴室 等。