贸易暂逆差，没有强刺激

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贸易逆差的原因主要是疫情冲击下，进口和出口的节奏出现错位。

出口主要因国内停工期延长而无法按时交货，同时可能也有运输受阻和海外取消订单的影响。 2月财新制造业PMI的积压工作指数创纪录新高，而新订单指数并未突破2008年金融危机时期的低点，就表明前期出口订单的交付困难是更主要的因素。 1）由于疫情制约了人员返工，机电产品和纺织服装等劳动密集型产品出口下降更快 ，机电产品出口下降14.9%（占出口总值的58.8%），纺织、服装、家具、鞋靴、玩具、箱包等产品降幅均接近或超过20%。 2）分所有制来看，外商投资企业出口降幅最大， 达到-20.4%，民营企业出口降幅较小，为-12.8%，国有企业为-12.4%。体现民营企业更强的盈利动机和更灵活的调整能力。 3）分国别来看， 对美国、日本和欧盟出口同比降幅最大，分别为-26.5%、-23.3%和-17.1%， 对东盟出口坚挺，同比仅下降 3.6% 。中国与“一带一路”沿线国家的经贸合作继续深化，对出口的平稳增长发挥了重要作用，1-2月“一带一路”国家进出口占我国外贸总量的31.7%，首超三成。

进口的支撑力量主要在于： 1）大宗商品装船期，导致煤炭、铜、原油等进口刚性，数量同比分别增长33.1%、7.2%、5.2%；2）铁矿、原油、成品油价格同比上涨，涨幅分别为17.5%、10.9%、12.7%，从价格角度支撑进口；3）中国践行中美经协议承诺，大豆进口数量同比增长14.2%；猪肉进口量增加1.6倍，支持猪肉供给。

外贸逆差的局面很快能够得到纠正。 出口下滑里面有很大部分是订单无法按时交付，随着企业复产复工，出口势必看到明显反弹。据海关数据，2月外贸进出口值逐旬提升、企业申报报关单量逐旬递增，对2552家外贸样本企业的调查显示，目前80.6%的企业已经复工。而进口方面，由于大宗商品库存激增，可能在3月体现出疫情对国内需求的冲击，因而面临更明显的回落。短期内贸易顺差将得到恢复，再考虑到出境游大幅下降能够压减服务逆差，对国际收支状况不必担心。

风险在于疫情海外扩散对外需的冲击。 近期海外疫情加速扩散，累计确诊已达2.55万例（国内为8.09万例，3月7日国内新增确诊44例，而海外为3975例。目前中国经过前期的“休克疗法”，已经在大力促进经济活动的恢复，新基建等着眼长期经济增长的措施也在加速推动，而海外疫情对经济的冲击尚未集中体现。 这种反向差异可能使得未来 3个月左右外需的动量向下、内需的动量向上，对贸易顺差存在边际上的不利影响。 尤其是，1）疫情发展较严峻的韩国，根据OECD的数据，2015年韩国贡献了全球4.3%的制造业上游中间品、10.2%的电子产业中间品，这将增大对全球产业链的冲击。2）疫情数量同样较多的日本和欧洲是中国的主要出口目的国，美国当前确诊病例尚不多，但目前并未采取大规模防控措施，未来疫情也存在恶化的风险。

二 、实体经济：复工加快，新基建成热点

1、国内疫情逐步得到遏制，关注点转向海外疫情发展。 3月6日-7日，全国日新增确诊病例数降至两位数，新增重症病例连续18天净减少，疫情控制已经取得长足进展（图表1）。而海外累计确诊病例已达2.55万例，日新增病例接近4000例，疫情已蔓延至80多个国家和地区，疫情发展速度不亚于中国1月时的情境（图表2）。韩国、意大利、伊朗、日本、法国、德国是重灾区 。

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