国海海外·陈梦竹 | 美团-W（3690.HK）2025Q1财报点评：积极应对外卖竞争，静待长期价值...

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整体业绩表现： 202 5 Q 1 营收 高于市场一致 预期，公司核心本地商业 及新业务营收同比稳健增长。 202 5 Q 1 营业利润及经调整净利润均大幅高于市场 一致 预期，主 因核心本地商业经营利润率同比改善，新业务亏损同比显著收窄。

核心本地商业： 202 5 Q 1 核心本地商业营收同比增长 18 % 至 643 亿元， 其中配送服务收入增长主要由于即时配送交易笔数增加及相关补贴扣除项减少，佣金及广告收入增长分别由交易金额及在线营销活跃商家数增加驱动。 2025Q1 核心本地商业经营利润同比增长 39% 至 135 亿元，超过彭博一致预期的 122 亿元，主要受益于运营效率改善。考虑到行业竞争加剧，公司预计 2025Q2 核心本地商业收入同比增速将环比放缓，核心本地商业经营利润将同比下降显著。

① 餐饮外卖业务： 202 5 Q 1 餐饮外卖业务 增长稳健， 我们测算 202 5 Q 1 外卖单量同比增长 9.3 % 。公司通过拼好饭 、品牌卫星店、神抢手等模式丰富餐饮供给并提高性价比，带动 用户 粘性及购买频次 持续 提升；截至 2025Q1 末，已有超过 480 个品牌成功推出超过 3000 家高质量的品牌卫星店。 商家端，公司 为中小商家提供流量扶持、免费数字化工具等 ，并 宣布在未来三年内投入 1000 亿元

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