特变电工(600089)极具成本竞争力的多晶硅供应商——多晶硅扩产点评【国君电新王浩\/徐云飞团队】

电新深度观察 · 公众号 · 股市 · 2018-02-28 23:15

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事件：

2月27日，公司公告控股子公司新特能源（1799.HK，特变电工持有60.30%股权）拟投资40.65亿元用于新增3.6万吨多晶硅项目（改良西门子法），建设期两年，投产后公司总产能将达到6.6万吨/年，项目目前已获得地方发改委及环评批文。

评论：

维持增持评级 。2017年上半年公司多晶硅及EPC业务营收同比增长2.6%，毛利率同比增加7.7个百分点，考虑公司多晶硅稳步推进，未急于大规模扩产，故维持2017-19年eps 0.67/0.79/0.89元，维持目标价13.23元，维持增持。

2018年多晶硅行业维持供需紧平衡状态。 ①受我国6·30和9·30需求端刺激，以及主要厂商停产检修、瓦克工厂爆炸等供给端收缩影响，2017年多晶硅供给紧张，多晶硅价格出现较大阶段性涨幅；②据硅业分会统计，2017年全球多晶硅产量达43.9万吨，同比增长13%，其中我国产量24万吨，同比增长23%，占全球总产量54%，2017年全球多晶硅总需求量约为44.4万吨，90%以上需求均来自光伏领域；③据硅业分会预计，2018年全球多晶硅产能增至64万吨，产量可达51万吨，2018年全球光伏装机量将达100GW以上，全年全球多晶硅需求约为51万吨，总体将维持紧平衡格局。