【广发地产|行业观点】【不能错过的绝对收益】

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。进一步地，我们也计算了 基于下一年销售规模的动态权益PS，三个公司平均动态权益PS与14年市值最低点时的权益PS持平 ，其中保利和荣盛分别比14年低点低9%和29%。

最后我们再看下相对估值的情况， 目前申万地产板块相对沪深300的相对PE迭创新低 ，相对PE仅为0.93，较1.18的历史最低值低17%。另外，从历史数据来看， 板块相对PE与重点城市成交同比增速走势一致，而与10年期国债收益率走势呈现反向关系 。当前重点城市成交增速在3月见底回升，10年期国债收益率18年以来也趋势性下行，从这个角度看，未来板块相对PE也或将底部回升。

未来主流地产股估值是否会继续下探？

地产股的估值一定程度上与当时的经营环境有关，过去三轮周期估值底部的逐步下探本身也反了当时周期底部房企经营环境的差异。 目前主流公司的估值已经进入相对底部区域，但是否会继续回落下穿14年的估值最低点，需要对比当前与14年的经营环境 。

首先看信用环境， 尽管当前资金面持续收紧，但要好于14年的信用环境 ，从房地产信托的收益率来看，14年地产信托平均收益率为9.7%，而当前的地产信托收益率在8%左右。国债收益率方面，14年10年期国债平均收益率为4.2%，而18年以来平均收益率为3.7%，并且18年以来趋势性下行，目前已经下行至3.6%。

再看库存环境 ，15年以来住宅新开工持续低于销售面积，中期库存持续下降，并且扣除停工库存之后的有效库存仅为12亿平，基本下行至09年的水平，较14年的最高点下降了54%，去化周期仅为10个月。 低库存的小周期特征使得行业系统性风险较14年明显降低，房企存货经营的流动性要强于14年

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