杭可科技 | 汇兑损益和股权支付费用影响短期业绩，新接订单进入加速期 —— 2021一季报点评

透视先进制造 · 公众号 · · 2021-04-30 21:28

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2020年海外扩产暂时性受阻，阶段性利润增速小于收入增速

杭可2021Q1营收3.1亿，同比+87%；归母净利润0.52亿，同比+7%，其中非经常性损益0.06亿元，公司2021Q1扣非归母净利润0.46亿，同比+29%，业绩低于预期，主要原因为：（1）疫情导致2020H1海内外客户扩产暂时性放缓，公司订单量较小；（2）2021Q1限制性股权激励产生股份支付费用约1840万（计入管理费用-股份支付），而2020Q1无股份支付费用；（3）欧元汇兑损失约2160万元（计入财务费用）。若排除股份支付费用及汇兑损失，公司2021Q1净利润约为0.91亿元，同比+92%。

2 盈利能力有所下滑，2022年有望回升至高位

2021Q1，公司毛利率39.75%，同比-2pct，净利率16.67%，同比-12pct，盈利能力下滑在我们预期内。 毛利率下滑主要系： 公司的主要客户为国际一线电池厂，但2020年海外扩产受疫情影响暂时性受阻，2021Q1确认收入的订单结构中，毛利率较低的国内订单占比大幅提高所致。但该波动属于阶段性客户结构调整不具备延续性。随着2021年海外大规模扩产重新启动，我们预计2021年新接订单的客户结构仍然是海外客户为主，且毛利率有望继续维持在50%左右。

公司2021Q1期间费用率28%，同比+12.3pct，其中销售费用率4.7%，同比+0.3pct；管理费用率（不含研发）12.4%，同比+4.2pct，主要系2021Q1产生股份支付费用约1840万（计入管理费用-股份支付），而2020Q1无股份支付费用；研发费用率8.1%，同比-5.1pct；财务费用率2.9%，同比+12.8pct，主要系2021Q1欧元汇率波动带来的外汇损益较大。

3 新接订单进入加速期，一季度订单大幅超预期

根据我们产业链调研情况，2021Q1各家锂电设备企业新接订单均同比大幅增加，远超市场预期。目前海外扩产尚未落地，杭可Q1订单大部分来自国内客户，伴随LG等海外龙头扩产落地，我们预计季度新接订单会环比加速。

我们判断2021年海外电池厂加速扩产，利好杭可后续业绩增长： 2020年海外市场受疫情影响较大，海外电池厂扩产有所滞后，但扩产计划不会取消，因此我们判断在目前海外疫情得到控制的背景下，2021年海外电池厂扩产将明显提速。此前预期2021年公司新接订单30-35亿元，考虑到海外扩产正加速，我们预计2021年实际订单将超40亿元。