关注景气与价格改善方向——“重估牛”系列报告之二十一【中信建投策略陈果团队】

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风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期等。

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两会符合预期，夯实“重估牛”基础

两会召开，政府工作报告整体符合预期。其中，经济增长目标稳健务实，政策基调强调突破突围，宏观政策延续更加积极有为导向，重点任务聚焦新质生产力，扩内需政策加码。 2025年政府工作报告将“扩内需”列为首要任务，GDP增长目标设定为5%左右，财政赤字率提升至4%创历史新高，新增专项债4.4万亿元，新增1.8万亿元特别国债，其中1.3万亿元投向“两重两新”，0.5万亿元补充银行资本金，显示出积极财政的强力托底意图。货币政策延续适度宽松基调，提到要“适时降准降息，保持流动性充裕”；首次明确“更大力度促进楼市股市健康发展”，较12月中央政治局会议提出的“稳住楼市股市”的提法更积极，凸显政策对资产市场稳定的高度重视。消费提振专项行动安排3000亿元支持家电、汽车以旧换新，完善劳动者工资增长机制，推动服务消费扩容升级。新质生产力布局加速，聚焦低空经济、6G、具身智能等未来产业，深化“人工智能+”行动，推动制造业数字化转型。政策协同性增强，财政扩张与产业升级联动，支持民企参与“双碳”战略。

从五部委记者会释放的信息来看，科技创新、供给优化、内需消费迎来政策暖风。

实体经济供需两侧同时发力，供给侧来看，一方面培育壮大新兴产业产业，近期将设立国家创业投资引导基金；另一方面改造提升传统产业，近期国务院常务会研究了化解重点产业结构性矛盾的政策措施，将分行业出台具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好地适应市场需求的变化。需求侧 来看，要把促消费和惠民生更好结合起来，加力提振居民消费，近期制定了《提振消费专项行动方案》很快将公布实施。商务部也将大力配合以旧换新工作，实现“加力扩围、惠民升级”，同时继续落实《关于促进服务消费高质量发展的意见》。

财政部表示为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。央行以“总量宽松+结构优化”双轨发力，择机降准降息降低融资成本，在结构上加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持，研究创设新的结构性货币政策工具，进一步加大对科技创新的支持力度。证监会将持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，尤其是进一步增强投融资发展的协同性，进一步完善上市公司治理，促进上市公司提升回报投资者的意识和能力，同时逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，大力度培育长期资本、耐心资本，促进市场资源向新产业新业态新技术领域集聚。

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海外环境边际负面

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