主要观点总结
本文介绍了关于北交所放宽战配家数和比例限制、关注2025年战配机会的相关内容。
关键观点总结
关键观点1: 北交所战略配售政策调整
2025年4月3日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，增加北交所新股战略配售比例和参与家数。战略投资者的类型和参与条件得到明确规定，包括市场声誉、资金实力和对发行人的长期投资价值认可等方面。此外，还提到了新股战配收益情况，以及战配机会的重要性。
关键观点2: 市场表现与估值情况
本周北证A股整体PE增长，创业板和科创板整体PE估值下滑。北证A股日均成交额和换手率有所增长。同时，北证A股估值结构显示过高估值数量接近上轮高点，需要注意。
关键观点3: 上市与审核情况
介绍了近期北交所的上市情况、新股发行节奏和审核情况。包括一些企业的上市进展和首日涨幅情况。
关键观点4: 风险提示
提到了政策落地不达预期风险、数据统计误差风险和宏观环境风险等需要注意的风险因素。
正文
2025 年 4 月 3 日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。
2023年2月17日第一次修订中规定战略投资者不得超过10名，公开发行股票数量≥5000 万股和＜5000 万股的配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的30%和20%。2025年4月3日的第二次修订中将公开发行股票数量≥5000 万股战略投资者不得超过35名，获得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的50%。公开发行股票数量＜5000万股，战略投资者不得超过20名，获得配售的股票
总量不得超过本次公开发行股票数量的30%。
北交所目前并未对战略投资者的类型进行硬性规定：
（1）参与战略配售的投资者，应当具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资金实力，认可发行人长期投资价值，并按照最终确定的发行价格认购其承诺认购的发行人股票。
（2）发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。发行人与主承销商应向本所报备战略配售方案，包括战略投资者名称、承诺认购金额或者股票数量、持有期限等情况。
（3）战略投资者参与股票配售，应当使用自有资金，不得接受他人委托或者委托他人参与，但以公开方式募集设立、主要投资策略包括投资战略配售股票且以封闭方式运作的证券投资基金等主体除外。
从战配收益情况角度来看，2024年新股上市后6个月平均涨幅达151.51%大幅超越2023年的水平。
战略配售股票通常有六个月锁定期，对新股股价短期表现不敏感，其盈利水平更考验机构对长期股价的判断水平。参与新股战略配售表明机构对于该只股票的长期表现更为看好。
以上市后6个月为期限进行涨跌幅排名可见，在2024年和2025年内新股的平均6个月涨幅达到151.51%和611.62%，大幅超越2023年的35.21%水平（未上市满6个月的新股以上市首日至2025.4.11区间涨跌幅进行计算）。
2025预计是战配大年，大体量优质排队企业带来机会。
北交所上市排队企业共有46家，其中38家企业已受理及以上，7家已经过会，1家企业待上会。从公司基本面来看，7家已过会企业和1家待上会都属于利润体量较大、基本面情况较好的企业。这些企业的上市预计在2025年带来较多的优质战配机会。
同时，处于已受理/问询阶段的排队企业中2023年归母净利润达到5000万元以上的企业共有23家。
本周，北证A股估值上涨，创业板、科创板PE估值整体下滑。科创板整体PE估值从52.74X下滑到51.83X，创业板整体PE由36.43X下滑到33.93X，北证A股整体PE由43.60X增长到44.09X。
从流动性表现来看
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北证A股本周（2025.4.7-2025.4.11）日均成交额385.20亿元，较上周上涨87.91%。
北证A股本周日均换手率有所增长，达11.46 %(+5.68pcts)；创业板本周日均换手率6.21% (+1.68pcts)；科创板本周日均换手率3.21% (+1.06pcts)。注：换手率为区间换手率（算术平均）。
从指数来看
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北证50上涨，沪深300、创业板、科创50下跌。截至本周（2025.4.11），北证50指数报1284.13点，较上周涨0.92%，北证50指数PE TTM62.08X
；沪深300指数报3750.52点，较上周收盘价跌2.87%；科创50指数报1011.71点，较上周收盘价跌0.63%；创业板指数报1926.37点，较上周收盘价跌-6.73%。
