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手机面板龙头之争，京东方的对手只有他

君临 · 公众号 · 财经 · 2017-07-07 09:35

正文

，相比传统的a-Si TFT—LCD技术，更加轻薄、节能，色彩更加艳丽，影像更加清晰。

以上看不懂可以忽略，大家只要知道，虽然现在OLED方兴未艾，一时风头无二。但是 厦门天马的LTPS作为高端面板显示技术，未来发展前景也非常不错。

（资料来源：深天马公告，君临）

根据CINNO统计，2015年国内LTPS手机中，日本占领了将近50%的市场份额。

华为和小米主要向 JDI（日显） 拿货，魅族主要向夏普拿货。

国内产线发展较晚，仅京东方在鄂尔多斯有5.5代LTPS线； 华星光电 在武汉建有6代LTPS线。

而厦门天马拥有一条5.5代和一条6代LTPS TFT—LCD生产线，并且都实现了量产， 产能目前国内第一。

其主要营收及利润情况如下：

2014年、2015年、2016年前三季度营收分别为13.5亿元、40.4亿元、51.2亿元，净利润分别为0.29亿元、3.02亿元、3.54亿元。

花上百亿收购这样一个资产似乎也不能说便宜划算。

但是如果仔细看，其中利润大部分来自政府补助，扣去非经常性损益后利润少的可怜，顿时觉得这就是神坑一个了：

事实果真如此吗？

先说非经常性收益高的问题。

面板是一个投资规模大，建设和量产周期长的行业，而且有很强的壁垒。

从经济的角度来看，项目风险大，回收期又长，所以国产面板崛起由民间资本发起不大现实。

日本在政府支持下实现面板产业化，韩国扶持了三星终成面板一极。

所以，这里政府补助符合常规，一般等面板盈利能力起来之后，政府的补助就会逐渐退坡。

对于这一条规律，市场似乎反应过度了。

仅仅从补助来看，2017年的补助高达4.24亿元，也就是短期一年内，财务并表后，对深天马的业绩其实有着积极的影响。

但这不是我们认为厦门天马被低估的主要原因。

奥秘在这里：

面板的建设及投产周期非常的长，通常建设完成以后并不是立即带来收益的。

这里面有一个漫长的过程：

首先，产线建成以后，做出的第一批产品能够合格，称之为点亮；

接着，有的产品合格，有的不合格，存在一个良率问题，需要不断提升工艺，优化流程，这个阶段为 良率爬坡 ；

再然后，达到一定的良率之后，称之为量产；

最后，完全达到设计产能，大功告成，这个阶段就是满产。

一条面板产线的建设，需要经过4个流程，那么周期有多长呢？

我们举个例子：

厦门天马2011年建设第一条5.5代LTPS产线，然后点亮、良率爬坡、量产，最终满产满销，这个完整周期的结局，是哪一年呢？

答案是2016年！

一晃5年过去了。