正文
最近，我们正在进入“特朗普2.0”时代。那么，你认为在中美经济合作在“特朗普2.0”时代将面临什么样的挑战或困难呢？与美国相关的中国企业应该如何提前做好准备以应对这些挑战呢？
王国辉
第一个问题是，“特朗普2.0”会和“特朗普1.0”一样吗？有人说会，我认为可能会有一些相似之处，包括目标和策略，但我认为也会有很大的不同。
首先，特朗普不必太担心失去支持者的选票，因为他不会再有总统选举了。
其次，特朗普作为商人的时间比作为政治家的时间长，因此，我认为他的目标之一是不做损害他家族商业利益的事情。
第三，他可能想留下政治遗产，因此，国家的利益与他的家族商业利益同样重要。现在如果你看看他的内阁阵容，我不太确定他和他的内阁是否会像许多人预测的那样，对中国充满敌意。
我认为“特朗普2.0”是否会和“特朗普1.0”完全一样还有待观察。我认为我们已经看到一些迹象表明，他这次的任期可能会更加温和。
以他对TikTok的态度转变为例，我认为这是一个积极的信号。
问
最近也有一些关于关税税率的讨论。那么，你认为未来实际关税是否会低于大多数人的预期呢？
王国辉
我认为对所有中国进口商品征收60%的关税是不现实的、也无法实现的，主要有两个原因。
首先，这肯定会推高美国的通货膨胀，从而逼迫美联储把利率调高。美国经济是一个高杠杆的经济，联邦政府债务已经达到36万亿美元，而且每天都在增加。企业部门和消费者也都有很高的杠杆率。
其次，如果他真的兑现了他的选举承诺，许多美国公司将陷入困境。
以两家公司为例来说，苹果的产品价格将上涨60%，他们将失去相对于韩国、欧洲、日本等国产品的竞争优势。
另外，亚马逊货架上大约一半的产品价格将上涨60%。普通消费者怎么能忍受这种幅度的价格上涨呢？
我们不能忘记，特朗普还向他的支持者承诺，他将降低生活成本。
顺便说一句，美国实际上征收过60%的关税。根据1929年的《斯穆特-霍利关税法》(Smoot-Hawley Tariff Act)，关税税率为59.1%，这导致了大萧条。
我相信特朗普的许多内阁成员都知道大萧条期间发生了什么。
因此，如果特朗普真的兑现了他的承诺，我认为世界将陷入大衰退，因此所有关于股市的赌注都将落空，不仅是中国，而是全球所有股票市场。
中国跟30年前日本情况其实很不同
问
我们知道你在80年代曾在东京的花旗信托银行公司担任首席投资官。所以我想知道你是否认为中国当前的经济形势与日本90年代的经济形势相似。更具体地说，中国企业会在当前低利率环境下选择去杠杆吗？
王国辉
我亲身经历了80年代末的日本经济泡沫，然后是90年代的泡沫破灭。日本在80年代和今天的中国可能有一些相似之处，但我认为差异更明显。
首先，两国都有房地产泡沫，但日本的泡沫比中国大得多。在日本房地产市场的顶峰时期，皇居大约2.5英亩的面积，其价值与整个加利福尼亚州的价值相当。
其次，两国的股市都有泡沫，但同样，日本的泡沫要大得多，因为在1989年12月的股市高峰期，市盈率是70倍。而中国股市的市盈率在4年前达到峰值，为15倍。
某些行业和股票非常昂贵，但这被许多金融服务业、低附加值制造业等行业的廉价股票所平衡。所以从房地产市场和股市来看，你可以看出泡沫的规模是不同的。
第三，当房地产市场破裂时，几乎所有日本银行，无论大小，都破产了。许多银行不得不由日本央行救助，也有许多银行被允许申请破产保护。
现在，也许有一两家小银行可能陷入困境，但大多数中国银行的状况良好，部分原因是它们在房地产行业的敞口不到10%。
第四，是的，日本存在资产负债表去杠杆化的情况，但这是由于文化原因，许多经济学家都没有提到这一点。
在日本，大多数高级管理人员，包括董事长、首席执行官，都是工薪人员。他们不是股东，或者他们在公司中只拥有很小的股份。
当时他们的首要任务是确保他们的公司能够度过经济危机。因此，提高生存几率的方法是偿还债务。即使有商机，他们也不想承担额外的风险。因为对他们来说，工作保障比公司的盈利能力更重要。所以他们持续偿还债务的时间长达10到15年。
但在中国的情况有所不同。大多数公司要么是国有企业，要么是由一个或两个主要股东拥有的私营企业。
对于私营企业来说，如果有商机，他们仍然想赚钱。也许在过去一、两年里，由于经济环境不是很强劲，他们有点谨慎。但如果他们能发现机会，我很肯定他们会像许多高科技公司一样借贷，然后投资。
以半导体公司为例。据我所知，他们每年都在大量投资，而日本的半导体公司却停止了。
这就是为什么今天，你听说过哪家大型且成功的日本半导体公司吗？
几乎没有，因为他们没有投资。
作为一家科技公司，如果你两、三年没有足够的投资，那你就完蛋了。
那么，中国会陷入资产负债表通缩吗？绝对不会。我还没有提到国有企业。如今大多数国有企业现金都非常充裕，无论是中国移动、中海油等等，看看他们的资产负债表，现金充裕。
也许还有一点要补充的是，在90年代，当银行本身陷入困境时，他们还能放贷吗？不能，他们也必须修复自己的资产负债表。今天在中国，情况完全不同。他们资金充裕，家庭存款，我估计超过了18万亿美元。他们想放贷，但找不到足够的借款人。
乐观来自关注真正的长期
问
所以，在你给投资者的年度投资信中，你说中国具备长达十年的牛市的条件。我想不是每个人都认同你的乐观态度。那么，鉴于当前全球保护主义盛行，以及我们的经济正在经历结构性和周期性调整，这怎么可能呢？你能再解释一下吗？
王国辉
我认为大多数投资者关注的是短期因素或不利因素，但我们作为长期投资者，真正需要关注的是长期趋势。
9月24日是第一个重要的转折点，这将带来更好的经济。
我认为第二个重要的转折点将在2026年左右，届时中国高科技产业的产值将超过房地产业的产值。
在过去几年里，经济一直受到非常疲软的房地产行业的拖累，但后者仍然是经济中最大的部门。
在2026年之后，我认为经济状况会好得多，因为届时将由高科技产业引领经济增长，而且我相信这个产业将会变得更加强大。
以电动汽车市场为例。
汽车市场是一个3万亿美元的市场，非常巨大。
这相当于中国GDP的16%-17%左右。
他们才刚刚开始占据主导地位。
他们可能无法在美国销售，但没什么大不了的，因为他们可以在东南亚、非洲、一些欧洲国家、拉丁美洲和中东销售他们的电动汽车。
另一个重要的转折点将是2030年，那时6G可能会推出。在6G世界里，我认为社会将非常高效，制造业也将如此。许多事情都将成为可能，包括物联网（IoT）、远程手术等等。那时我认为中国将比许多其他国家高效得多。
如果我的预测大体上是正确的，中国经济将具有竞争力和效率。公司将赚更多的钱，这一切将在股市得到反映。
也许我看得有点太长远了，但作为长期投资者，我们总是尽可能地看得更远。这就是我对中国未来七、八年甚至十年的看法。
