德拉吉讲的经济闲置产能比预期更大怎么理解？

正文

请到「今天看啥」查看全文

欧元区前面三年通胀一直低于1%（2014-2016），甚至还有负通胀的时候，然后从去年5月份开始，通胀就一直在1.3-1.5%之间徘徊，1月份的通胀同比又是1.3%，当然这个数据受到波动较大的成分因素的影响，比如油价，比如食品价格。但是把这两个价格因素剔除之后的通胀还是很弱，从去年4月开始，核心通胀一直在0.9-1.2%之间徘徊，1月核心通胀是1%，所以即使没有油价和食品，通胀还是remain subdued。

然后德拉基开始从长期视角分析是什么因素导致了通胀如此温和，为什么在过去四年经济显著增长、economic slack也在逐渐收窄的情况下，近期通胀却没有表现出顺周期的增长。

第一是adverse cyclical factors， 包括欧债危机之后的经济活动受到抑制和高失业率，还有后来外部需求放缓以及低油价的影响。 当然德拉基自己也说这些其实都是短期因素，即使会影响到通胀调整速度，也不应该影响到中期通胀水平 。

第二（这就是重点阐述的地方） “uncertainty surrounding the measurement of economic slack” ，德拉基说： “the true amount may be larger than estimated, which could slow down the emergence of price pressures”， 并着重指出了现在就业市场上economic slack显著，就是就业在增长，但是薪资增速remain subdued。

这里重点要说一下什么是economic slack：

经济的生产能力与实际产出之间的缺口，如果economic slack存在，说明有可以投入生产的劳动力和资本被闲置了，实际产出距离产出上限还有一定的距离；

实际产出大家也可以理解成宏观经济里供应端的变化，因为这个需求，所有的货币政策作用在需求端，需求的提升实际上带动供给的复苏，也就带动了经济的增长，带动实际产出的增加。

但是这里边还有产能上限的问题，很多时候也叫做经济的潜在产出，潜在产出怎么衡量呢？也就是指当整个经济体在所有生产要素达到满负荷和高效运转，所有生产要素都已经充分再利用的情况下，能够生产出来的商品和服务的最大值，那这一部分实际上就称之为潜在产出。

那么潜在产出和实际产出之间的差距，就是称之为产出缺口，也称之为闲置性产能的规模。

如果实际性产出小于潜在性产出的话，就说明存在着潜在的闲置性产能缺口，那这一部分就意味着经济闲置性产能slack实际上是存在的，它其实意味着供应仍然是可以进一步提升，有足够提升的空间去满足需求的。

那为什么说这个东西对政策是有影响的呢？

实际性产出还没有达到潜在性产出的边界值，也就是如果需求进一步增加，有足够的供应或者有足够的闲置性的产能可以迅速转化成供给来满足需求，那么实际上将意味着通胀上升的压力就非常大。

因为受到供给的增加，一旦需求迅速的上升的话，你会发现现有的经济体资源并没有进行充分利用，它可以迅速转化成新增的供给，然后来满足供应缺口。

既然供应缺口可以很容易被满足，那实际上通胀上升的空间幅度相对来讲都是有限的，但是把它倒过来闲置性产能的缺口，如果产出缺口是下降的，闲置性产能规模是收缩的，那么当实际性产出开始逐步接近潜在性产出的时候，实际上这时候就进入到相对供应饱和的阶段。

请到「今天看啥」查看全文