央妈们的印钞黑武器……

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第三项，政府债券，这个主要是指日本的政府债券。

日本政府的总债务规模超过 1 100 万亿 元，而 日本央行 则拥有 其中的 4 6 4 万 亿日元 。

本质上来说，国债是 一个社会里信用最好最强大的机构—— 政府 的标准化 债务， 因为有政府 税收作为支持 ， 理论上说， 只要一个政府有信用，国债 内在价值 很容易为 所有人所 认同 ，分辨其内在价值的成本 也 基本为 0 ， 所以有信用的政府国债是极好的货币抵押品 。

现代银行成立之后，除了严格的金本位时代，国债一直是政府发行纸币最主要的抵押品之一 。到了 当代社会，一个政府有足够的信用和自信，国债通常是其发行货币最主要的抵押品，无论美元、欧元、日元乃至英镑都是如此——在 2 008 年以前，国债 一直 占 到美联储 资产负债表 总 规模的 8 0 % 以上。

第四项，日本央行称之为 Commercial Paper ， 这部分抵押品的总价值为2.3万 亿日元。

其实就是商业票据，包括 国内 企业之间 以及外国公司支付的 承兑汇票 ，另外还包括有资产支持的商业票据——例如， 房 地产公司 或房地产投资公司 发行的商业票据就被称为 MBS ，另外还有信贷资产打包而形成 ABS 。

日本央行的商业票据资产并不多，而目前央行资产中商业票据占比最多的是美联储，在 2 008 年的金融危机救市中，美联储直接印钞 ，大量 购买 政府支持 企业房 利美、房地产的债券 ，由此导致 2008 年以后，MBS在美联储的资产负债表中的商业债券的占 比逐 渐加重，到 2 014 年已经占到 4 0 % 左右 ，目前基本维持这一水平。

不过，央行上阵购买商业票据， 已经偏离了央行的中立原则，是一种明显的 利益输送 ——美联储购入MBS，相当于央行印钞帮助这些地产投资公司融资，压低了房地产行业融资成本，也抬高了这些商业票据的价格。

第五项，企业债， 日本央行的 这部分抵押品总价值约 3. 187万 亿元。

“富可敌国”对如今的企业来说绝非玩笑，苹果公司市值达到 1 .1 万亿 美元，而亚马逊、谷歌等也不遑多让，这已经超越 G 20 之外的所有经济体 GDP 。如苹果这样的企业，现金 流每年 高达几百亿美元，他们发行债券 ， 信用肯定比世界上绝大多数国家的评级还要高 。

不仅仅是一个苹果公司而已，许多上市公司也都拥有良好的现金流和利润，他们所发行的债券安全性很高，央行 完全可以买下来做抵押品发行货币。

当然，央行购买信用 债 和购买商业债券一样，存在着偏离中立性原则的问题，说白了就是利益输送——压低了市场上信用债的融资成本，也提高了信用债的价格， 让一小撮人 得到利益而大部分 人因货币增发而 利益受损。

广义来说，企业债还包括了众多金融企业所发行的债券，这些企业通常受到央行的监管，其债券的安全性可控，在不得已的情况下也会成为央行的购买标的—— 最典型的，莫过于 中国 的三大政策性银行（国开行、进出口行、农发行） 所发行的 金融债

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