正文
2021年1月份，预计市场将会出现明显的增量资金，包括公募、北上资金、保险资金都可能会加大A股配置力度，指数上行的概率较大。
整体行业选择来看，业绩高增年份开年之后往往会伴随着市场的逆向选择，投资者优先考虑前一年表现较差但是业绩增速较快的行业。
逆向思路可能是明年1月选择的重要思路。
第一，TMT。
从业绩趋势来看，2021年一季度周期、中游制造和TMT增速相对较高，而TMT在四季度呈现持续下跌的态势，如果业绩趋势逆转，TMT基本面有望改善。
分析师往往年报业绩披露和一季报公布前后调整盈利预测，分析师往往会在年初给与TMT较高的业绩展望，使得当前盈利预测对应估值相对较低；
2020年中央经济工作会议重点强调科技，强化战略科技力量，2021年政府对于科技领域的支持力度有望加大，而2021年两会期间将会发布十四五规划详细内容，泛科技创新领域有望盈利新一轮政策红利。
历史来看，春季躁动往往在成长领域。
第二，金融。
由于预计市场将会出现明显的增量资金，包括公募、北上资金、保险资金都可能会加大A股配置力度，指数上行的概率较大，券商在2020年下半年持续震荡调整后有望迎来一轮明显的上涨。
银行估值处在历史最低水平，2021年经济和企业盈利有望加速改善，估值切换后历史新低，全年战略布局价值较大。
保险估值较低，基本面有望在低基数效应下改善。
风险提示：美国总统交接出现意外，引发全球资本市场震荡；央行在开年后流动性收紧；
核心观点：
宏观：中国经济增长正在从政策驱动转为内生驱动，外需驱动转为内需驱动。前者已经发生，政府主导的社融增速上行已经结束，社融增速已开始回落，只是“不急转弯”的政策定位决定其降幅较为平缓。后者即将发生，外需驱动力正在从中国份额的提升转变为全球贸易整体的恢复，出口仍保持高增速，但继续加速的概率下降；国内加快构建“新发展格局”将加速消费升级、激发民间投资。
策略：进入2021年1月，我们预计市场将会继续保持上行趋势，上证指数有望突破前期高点，上证50指数将会续创新高。主要原因在于工业企业盈利加速改善，地产基建投资需求仍相对旺盛，库存加速下滑，价格持续上行。全球疫苗加速出炉，全球经济仍在持续修复，全球地产继续上行。
固收：真正的“变脸”可能出现在二季度。随着一季度经济数据落地，加之全国两会等重要会议相继召开，一方面，基本面逻辑将重新强过资金面逻辑；另一方面，宏观政策风险上升（例如宏观杠杆率、资管新规到期、房地产市场稳定等积压问题有待逐一处理），即一季度前后，利率更可能是“先下后上”。
各行业金股及风险提示详见报告。注：本报告中涉及的总量团队观点及行业研究组标的研究内容均来源于已经发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅相关研究报告全文。
风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。
定量：
招商五星基金经理跨年观点：2021年应该投什么？
【深度】
核心观点：
宏观经济：基金经理普遍认为中国宏观经济在未来的一年里将有序恢复并保持平稳增长，总体走势较乐观。2021年货币政策可能会出现边际收缩，资产价格和预期收益率会有一定程度的下跌，但市场出现熊市的可能性非常小。
港股：明年上半年是港股的盈利低基数的阶段，港股指数的盈利增长在明年上半年会比较明显，港股方面存在投资机会。
医药：目前医药整体的估值较高，但基金经理总体持乐观态度，看好的领域有疫苗、创新药、医疗服务和医疗器械、连锁药店等。此外，有基金经理表示，长期关注包括疫苗、医美、早筛的新兴消费领域；新靶点新技术的成长陡峭的领域；脱敏、辅助生殖、功能护肤等利基繁荣的领域。
消费：基金经理认为消费在未来仍有较大的空间，预计消费赛道在明年一季度的整体表现将会非常好。在消费的赛道中，基金经理们看好白酒、家电、调味品、预调酒、社区零售、免税等领域。
科技：重点关注云计算、半导体、人工智能、互联网行业、信息化、网络安全、企业应用等细分板块。有基金经理认为但短期存在不确定因素，应着眼于长期投资，也有基金经理觉得对这些板块应适当放宽估值忍受度。
制造：基金经理长期看好新能源车和光伏，其中，在新能源车方面，关注较多的是电池、整车板块，而汽车零部件板块存在一定分歧。
周期：有基金经理认为顺周期行业的头部公司具有很优秀的盈利稳定性、成长性及很强的定价权，目前估值水平都还很低。有基金经理中短期比较关注资源品中全球定价的品种，尤其是油和铜；另外也关注顺周期行业，尤其是和出口与制造业投资相关性比较高的细分领域；中长期来看，会关注和参与新能源相关、镍和钴等偏成长属性的品种。
金融地产：金融板块总体估值较低，未来下行空间有限，地产中长期看好物业，物业公司的现金流具有长期性和持续性，是一类相对值得投资的标的。金融板块长期看好保险行业发展，保险目前估值处在低位，保费趋势也有望向好，整体机会值得期待。
军工：板块性的现金流预期上调概率不大，细分个股还有上调的空间。
食品饮料：
成本传导与投资时钟——食品板块成本专题
【深度】
核心观点：
第一，目前各板块承受的成本压力总体可控，啤酒、奶相对压力略大
2020年PET、瓦楞纸等包装材料价格下行，对冲农产品价格上涨，目前看本压力总体可控
Q4进入成本上行通道，大麦、玻璃、铝锭、生鲜乳价格回调，啤酒和奶相对压力较大；
第二，若能源等板块在2021年价格复苏，21或存在成本压力，并且压力大概率在Q2出现：
展望明年，若石油价格进一步复苏，可能拉动PET价格同步上涨，叠加其他原材料处于价格高位，21年或存在成本压力；
基于20年成本低基数红利，2021年Q2该红利可能收窄，成本压力大概率在Q2出现；
第三，如果出现成本压力，看好调味品板块的转移能力
高粘性、强品牌、低货值的品类属性决定了调味品公司更强的定价能力，强大的规模优势和良好的竞争格局进一步巩固头部公司的话语权；
成本上行下调味品头部公司有望引领行业有序进行价格传导，转移业绩压力；
第四，如果出现成本压力，看好各版块龙头中线发展
提价预期下，龙头公司有望凭借强定价权率先提价，转移成本压力；
不提价的预期下，龙头若扛住压力，将压缩小厂盈利空间，从而加速行业出清，看好龙头公司市占率的进一步提升
风险提示：部分原材料上涨幅度高于预期：经济回暖低于预期。
