【中信建投策略·策略周报】听风观海，蓝筹依旧 ——策略周报7月第4周

从中游看，螺纹钢库存低位企稳，铁矿石环比大涨，精细化工涨多跌少，化学纤维多品种较5月低位强势反弹。 截至7月21日当周，铁矿石港口库存环比增0.23%至14320万吨；铁矿石日均疏港量（45港）较前一周环比跌0.19%至287.6万吨；螺纹钢和热卷库存分别环涨3.19%、0.66%，线材、冷轧社会库存分别环比回落0.66%、1.21%， 螺纹钢库存低位企稳，线材库存持续回落。 7月上旬，螺纹钢、线材、普通中板、热轧普通薄板全国市场价较6月上旬分别涨1.6%、1.8%、6.0%和10.6%。本周全国高炉开工率小幅降至76.9%，唐山钢厂为80.49%。 本周南华螺纹钢指数环跌0.73%，但铁矿石指数较前一周环比大涨8.32%。 7月21日当周，全国水泥价格指数环比下跌0.19%。其中，长江、华东、西北略有回落，中南回升，其他地区持平。化工方面，石油化工方面，乙烯和聚乙烯现货价（中间价）较前一周环涨1.16%和0.93%； 精细化工方面：纯MDI、TDI、环氧丙烷较前一周环比涨2.17%、12.15%和持平，聚合MDI环跌3.7% ；无机化工方面，轻质纯碱（全国市场价）、重质纯碱（全国市场价）持平，液氯（华东地区）价格依然低位走平，烧碱（全国市场价）高位震荡，电石法PVC（华东地区）环涨2.72%； 化学纤维方面，价格自5月初以来强势反弹，乙二醇（华东地区）较5月低位反弹近30%，华东地区的涤纶长丝、涤纶短丝、PTA较5月低位反弹了16.8%、12.5%、11.8%。南华工业品价格指数较前一周涨2.94%。

从下游看，6月商品房销售增速回升，汽车销售改善，农产品价格指数低位有所反弹。 房地产方面， 1-6月份，商品房销售面积同比增长16.1%，增速比1-5月份提高1.8个百分点；其中住宅同比增速回升1.6个百分点。 汽车销售方面，乘联会数据显示， 6月狭义乘用车同比5.10%，较5月回升3个百分点 ；7月前两周的车市零售和批发销量良好，分别达到4万辆和4.3万辆，同比增1%和15%。 电子方面，费城半导体指数和台湾电子行业指数分别较前一周回升1.11%和0.17%，景气依旧 ；农产品批发价格方面， 截至7月21日，农产品批发价格200指数和“菜篮子”产品批发价格200指数分别较前一周涨1.05%和1.26%，低位有所反弹 ；从细分品种看，猪肉环跌1.36%，依然弱势，但价格有所企稳，28种重点蔬菜环涨6.01%，5月以来的反弹延续。

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海外市场：欧洲复苏持续，央行按兵不动

央行观察

7月16-22日，海外市场最主要的关注点是欧洲央行和日本央行的利率决议。 欧洲央行公布了7月利率决议：再融资利率水平仍然维持在0不变、隔夜贷款利率维持在0.25%不变，隔夜存款利率维持在-0.4%不变，并继续维持600亿欧元的债券购买规模，与市场预期一致。日本央行也公布了利率决议，维持政策利率-0.1%不变，10年期国债利率目标水平仍然维持在0附近，QE规模不变，但对通胀的目标区间预期时间进行了推迟。欧洲央行和日本央行的操作仍然符合预期。

德拉吉在会后的新闻发布会上对欧洲经济表达出明显乐观的态度，他指出欧洲经济在持续走强，通胀水平逐步回升，就业水平也得到改善，未来需要密切的关注欧元区核心通胀走势，以便对QE退出提供坚定的支持。日本央行对日本经济则表现出谨慎乐观的态度，低通胀问题仍然是影响日本经济的最大障碍。 欧洲央行和日本央行都表达出鸽派的态度。

欧洲经济和美国经济结构相类似，属于消费型经济体，服务业在经济活动中占据主导地位。 因此，劳动力成本的变化是影响欧洲经济物价水平的核心因素。 我们观察到，虽然欧洲失业率在不断的下降，劳动力同比增速持续上升，但是工资水平仍然维持在1.5%的状态。这意味着虽然欧洲通胀水平有所回升，但是在原油价格低迷的状态下，欧洲通胀水平快速上行的可能性并不大。 欧洲要提前结束QE和加息仍然需要继续关注秋季的通胀水平，这与德拉吉的表述相吻合。

如果在9月欧洲央行缩减QE，欧洲的利率水平，特别是长期利率水平将逐步抬升。经济增速和通胀水平将有待继续观察。困扰欧洲市场的债务问题将成为核心要素，需要进一步观察是否重新引起经济衰退。 在短期之内，金融市场仍然保持乐观的水平，欧洲股票指数仍然会表现较好，具备海外配置价值。

海外金融市场表现

7月16-22日，美国股票市场呈现出一定的分化状态。 道琼斯指数小幅下跌0.26%，Nasdaq指数上涨1.19%。英国富时指数上涨1.01%，德国、法国股票市场则进行了回调。恒生指数在腾讯的带动下继续上涨。从行业上来看，带动美国指数是公用事业、资讯科技、信息服务、医疗和必须消费品行业，这也与美国经济前进的方向一致。带动香港市场上行的主要是资讯科技、能源和原材料行业，这也反映出中国市场和美国市场对香港市场同时产生影响。腾讯作为资讯科技类企业的代表，表现进一步突破新高，成为市场最重要的标志，印证了我们年初关于中国市场稀缺性的判断。