对黄金的最新看法，还能上车吗？

雪球 · 公众号 · 财经 · 2025-05-05 14:49

正文

季度增持近百吨

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基于实际利率框架的金融投资者回归并与央行买盘形成合流，是维系黄金供求缺口的主要原因。

亚洲地区的投资者同样踊跃， 2月7日，中国金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。

试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，部分保险公司已在3月份完成了首笔交易。

根据保险公司体量及试点要求所做出的投资比例限制来看，对黄金市场的投资增量约为千亿级别，可谓拉动明显。

尽管其建仓过程可能漫长，但由于保险资金较长时间期限的特性，其持有的黄金资产将相对稳定，对整体黄金市场将带来较长期的价格稳定作用。

这也为国内投资者进一步抬升黄金资产的投资热情奠定了基础。

展望2025 年二季度，黄金资产仍有望保持高光时刻。

4月3日，特朗普政府对全球进口商品征收额外关税，这或导致全球贸易保护主义显著升温，并对全球经济复苏带来明显拖累。

从历史上看，关税壁垒上升所带来的经济萎靡也容易给极端地缘对立埋下伏笔，黄金资产中长期表现依然值得期待。

但是，也同时需要注意到2季度本身就是美国企业债到期高峰，企业端融资成本将大幅抬升，叠加债务上限解除后可能到来的集中发债，与关税带来的经济衰退预期，欧美金融市场可能发生如2008年10月及2020年3月的极端流动性冲击。

两次历史案例下，金价的具体波动路径存在差异，但都出现了一次短暂的快速调整。

若本次该场景再次出现，对于黄金资产而言或是难得的入场机遇。

易方达基金鲍杰

2024年年报： 展望2025年，市场对美联储未来降息仍有预期，但是预期有所降温。截至2024年末，美联储利率点阵图显示2025年预期降息次数为2次。

芝加哥商品交易所 “ 美联储观察工具 ” 的相关数据显示， 2025年1月会议美联储大概率将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5% 。

短期来看 ，黄金价格走势需要关注美联储货币政策的走向，以及全球央行黄金持仓的变动。

中长期来看 ， Au99.99 现货实盘合约价格的走势主要取决于美国实际利率水平，以及人民币汇率走势。

此外，当前地缘政治的不确定性不断增加，叠加美元全球信用面临挑战，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，使得黄金作为美元及美元资产的替代品被持续增配。

因此，现阶段多重因素共同影响着黄金的供需平衡和价格走势，黄金的定价框架正在发生变化。

国泰基金艾小军

2024年年报： 2025年，全球宏观经济和政策环境的 不确定性 依然存在。

美国经济的走向、通胀形势以及美联储的货币政策调整，都将对黄金市场产生重要影响。

如果美国经济衰退或通胀反弹，黄金的避险和保值功能将进一步凸显，价格有望继续上涨。

地缘政治风险的持续存在，如中东、乌克兰等地区的冲突，以及特朗普政府的政策不确定性，也将提升黄金的避险需求。

此外，央行的持续购金行为将为黄金价格提供支撑。

不过，市场也存在一定的风险，如美元汇率的波动可能对黄金价格造成压制。

中长期来看，逆全球化背景下，经济复苏前景 不确定性 加大，各国央行纷纷加快去美元化的进程，黄金在资产组合中的重要性更加凸显。

在全球风险事件频发、经济下行的风险仍存时，黄金的避险价值或将凸显，在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率，为投资者提供一个稳健的投资选择。

因此，我们建议投资者可以继续关注黄金，把握国内金价的投资机会，以实现资产的多元化配置和风险的有效分散。

2025年一季报： 一季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。特朗普政策的不确定性推高市场不确定性，美元走低、金价大涨。

货币政策方面，美联储召开了3月FOMC会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变。

在缩表方面，除鹰派票委Waller表示不支持放缓缩表外，其余票委同意缩表。

从4月开始，委员会将放缓减少其证券持有量的速度，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。

经济数据来看，一季度的美国经济数据整体指向经济具备韧性，但同时也存在一定隐忧，继续呈现 “ 喜忧参半 ” 的趋势；通胀粘性有所显现。

美国3月Markit全球服务业PMI为54.3 ，高于预期及前值，而美国3月Markit全球制造业PMI为49.8 ，步入萎缩区间，低于预期、低于前值。

就业市场方面，美国2月非农新增就业人数低于预期，失业率小幅上升，中期就业市场或仍有冷却趋势。

通胀方面， CPI显示出通胀回落趋势，但美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8% ，高于预期及前值，粘性有所凸显，这可能对美联储未来的降息节奏产生影响