正文
从经营性现金流量看，公司2016年经营活动的现金净流量减少152亿元(远远高于2015年的4.7亿元，几乎将2015年经营产生的现金及等价物增加额175亿元全部投出去了)。
（这）主要是（因为）：(1)在客户保证金由流入转为流出的条件下，民生证券追加自营投资33亿元。
由此，与2015年相比的净现金流量流出增加了100亿元;(2)国内外房地产项目购地、拆迁和前期建设等导致的净流出55亿元。
显然，在加大对外投资的力度的同时，也考验着管理层的经营能力和运气。如果外部形势发生不利，也可能隐含着投资风险。
这些外部因素主要是：(1)宏观金融环境收缩;(2)项目管理的协同性不足，增加了管理难度和成本。(3)股票二级市场的操作能力。
2016年直接融资募集约合人民币240.77亿元。其中，境内直接融资方面，非公开发行股份融资57.5亿元，债券募集资金115亿元，中期票据募集14亿元，合计186.5亿元。
境外直接融资方面，通过香港公司股份配售募集45.74亿港元，债券募集2亿美元，合计约人民币54.27亿元。
总体上看，泛海控股是一家以房地产为基础资产的高杠杆企业，大规模的融资负担较重，经营策略比较激进。投资项目如果不能很快见效，则财务负担需要房地产收益做保障。
一般而言，从企业的安全性角度看，高杠杆融资的前提条件是基础资产现金流的稳定性。泛海控股的资产高度依赖资金市场，在金融市场实际利率上升背景下，房地产及其衍生出来的债务有可能形成双杀局面，威胁企业安全。
越秀金控
越秀金融控股公司由越秀金融和广州友谊合并而来，主要有两块资产构成，金融和百货。
金融主要业务是证券、期货、租赁和资产管理。百货是传统的广州友谊商场。目前，金融业务相对单薄，保险、信托、银行等其他金融行业尚未涉足。
2016年度，越秀金控集团资产总额669亿元，负债总额493亿元，净资产175亿元，资产负债率74%。实现收入57亿元(其中，越秀金控2016年5-12月合并到母公司报表)，金融和百货的收入分别为44 亿元和27亿元，归属于母公司股东的利润6.2亿元。
金融板块实现利润12亿元，同比增长1.4%，百货板块收入同比下降4%，实现利润2.3亿元，同比下降1%。
总体看，越秀金控股份公司项下金融板块业务较为单薄，且主要为证券类资产，在业内地位尚不突出，容易受到资本市场环境波动影响。
由于金融业务与传统百货业合并时间较短，企业内部的管理成本可能较大，金融证券与百货的产业链粘合效应需要进一步探索，产融结合的协同效应估计难以短期内发挥。
如果是成立消费金融，则与百货业的协同效应会高于证券与百货的协同效应。
渤海金控
渤海金控的主要业务是飞机租赁和集装箱租赁。属于金融业务的还有渤海人寿增资14亿元，占比20%，位列第一大股东;华安财险占比14.77%。渤海人寿和华安财险目前尚没有盈利。
2016年，渤海金控总资产2166亿元，净资产311亿元，资产负债率86 %;实现利润23亿元。营业收入总计228亿元，其中飞机租赁和销售156亿元，集装箱租赁和销售47亿元，路桥轨道交通租赁25亿元，占比分别为68%、21%和11 %。
然而，由于营业成本增速高于收入增长，三大板块中，飞机和集装箱的毛利润分别下降46%、18%，只有路桥轨交毛利率增长24%。
这显示出，公司海外扩张后，成本管控能力不足，股东利益并未与资产规模增长相匹配，在飞机和集装箱租赁领域的业务优势尚待转化为股东回报。
渤海金控尚有几方面的数据信息披露不够清晰：(1)融资成本；(2)飞机租赁公司的主要经营数据；(3)集装箱租赁业务的主要经营数据。
只有这三部分的数据披露的更加全面，才能对该公司的估值判断更加清晰。
中航资本
公司下属财务公司、租赁、信托、证券、期货和新兴产业投资公司。
2016年营业收入87亿元，增长0.8%;归属上市公司股东的净利润23亿元，增长0.5%。营业收入中，财务公司、租赁、信托和证券分别为14亿元、41亿元、22亿元、11亿元，占总收入的比例分别为16%、47%、25%和13%。
