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每一次信息技术的飞跃,尤其是那些快速处理和传递信息的最新技术发明总会被证券行业快速应用,从而带来行业的变革。
美国80年代开始的证券市场现代化就是飞速发展的信息技术加速了证券市场变革历程的充分体现,电报、电话、电脑等现代发明的运用引起证券交易的巨大革命;
而近20年来的信息技术革命更是渗透到了证券市场的方方面面,并且从根本上改变了证券市场的运作模式、监管理念、竞争态势乃至市场的基本结构。
对中国证券市场而言虽然起步较晚,但无论是上海深圳两个交易所一开始的电子化交易;
到后来的网上交易,还是近些年的互联网证券、移动互联网证券,都是信息技术影响证券行业发展的典型案例;
正在发展的智能投顾将有可能是信息技术带来证券行业变革的下一个重要机遇。
回顾美国证券市场的现代化发展历程,
信息技术的进步是证券市场变革的主要动力
在20世纪70年代之前,美国证券市场处于多交易中心、多类型交易制度竞争的状态,并未能充分发挥计算机和远程通信在证券市场中的作用。
随着信息技术的发展和应用,80年代开始美国证券市场进入了飞速发展的证券市场现代化历程;
美国证券市场的投资机构化导致了市场结构发生变化,大额交易的处理需求和信息技术的结合促进了算法交易和ECN交易的发展。
信息技术促使整个行业结构和交易习惯发生了变化,是证券市场金融创新、证券市场国际化的主要物质基础。
信息技术为金融创新提供了机会,和信息技术的结合导致金融工程这种利用计算机来实现数学模型的新方向出现并大行其道;
在传统的技术分析法如MACD(指数平滑移动平均线)和基本面分析之外诞生了基于数学模型和计算机技术驱动的新交易方式——量化交易,或计算机交易、程序化交易,交易者利用高速计算机来产生和执行交易指令。
统计套利技术也变得非常流行,基于新闻事件的事件套利也逐步普及。
追求交易速度使得各个公司在进行技术创新的军备竞赛,高速光纤网络、Co-Location、并行高速计算等技术被迅速推广,高频交易也导致持仓时间由月、天变成了分钟。
随着信息技术、国际间通信技术的进步,国际通信网成本/收益的降低,通信网的高可靠性、便利性极大地促进了国际间的交往,促进了证券交易的国际化。
90年代开始,信息技术还从宏观上改变了证券行业结构和交易习惯。
传统的20世纪金融服务网络如下图所示,这个体系的中心是交易所,经纪自营商在金融系统中扮演着最核心的角色;
具有双重职责——
他们一方面为自己的账户交易(自营交易),一方面为其客户进行交易和清算。
不同层次的经纪商服务于不同层次的投资者。这种层级结构美国一直从20世纪20年代延续到90年代,在计算机技术的推动下,交易网络越来越扁平化。
交易所和交易商间交易网络逐渐让位给电子通信网络(ECNs),其利用复杂的算法迅速的传递交易指令并将买方和卖方优化配对。