中信建投 | 弱预期挥之不去，工业金属震荡运行

正文

请到「今天看啥」查看全文

（2）铜：持续大幅去库，价格高位震荡。 国内最新精炼铜社会库存12.96万吨，较上周下降5.21万吨，周度表需强劲，电网需求发力、空调5-7月排产同比高增10%、14%、14%。特朗普威胁对流入美国的精炼铜加征关税，引发COMEX铜溢价LME，尽管上周COMEX铜暴跌，导致两地价差从1400美金收敛至936美金，影响着美国废铜的流出。美国废铜年出口量约75-95万吨，是全球400万吨废铜供应的重要组成部分，废铜流出减量，压低了全球的铜元素供应。由于关税落地时间尚不确定，往美国搬运精炼铜的故事恐会延续。一面是强表需，一面是关税威胁消费的担忧，铜价以高位震荡为主，保障铜资源股盈利。

（3）铝：强现实延续，尝试压制弱预期。 国内最新原铝社会库存61.4万吨，较上周下降4.4万吨，需求依旧强劲，试图将铝价推回20000关口，但是市场担忧的需求透支的隐忧挥之不去。一是对光伏抢装透支5.30之后的消费需求担忧，二是占铝消费超10%的铝材出口遭遇关税挑战，三则氧化铝价格持续下跌，自备电和网电的单吨含税利润分别在3000、4500的水平，这些都制约了多头入场的意愿，导致铝价难有突破。随着时间流逝，强现实预计能逐渐战胜弱预期，推动铝价重回20000上方。铝板块当前估值偏低，建议提前布局。

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

请到「今天看啥」查看全文