【华泰社服|动态点评】华住收购精品民宿标杆花间堂

正文

请到「今天看啥」查看全文

倍，处于 2015 年行业复苏以来低点，我们建议关注酒店超跌回调下的长期投资价值，继续推荐首旅酒店“买入”、锦江股份“增持”。

风险提示：需求不达预期风险；企业经营风险；市场竞争加剧风险。

花间堂是国内休闲度假酒店标杆品牌

华住获得花间堂控股权，布局中高端休闲度假酒店领域。 根据公司公告， 8 月 15 日美股华住集团以近 4.63 亿人民币收购青普旅游及同程旅游合计持有的花间堂 71.2% 的股权，收购后华住合计持有花间堂 82.5% 股权。花间堂是国内中高端休闲度假酒店龙头品牌，我们认为此次收购短期内对华住业绩贡献较小，长期看是华住推进全品牌矩阵战略、进军休闲度假的重要布局。近年来，公司产业链并购动作频繁，资本运作方面在行业内具有较高的前瞻性和敏锐度。我们认为酒店行业整合空间广阔，酒店集团寡头的竞争优势持续提升，未来市占率和盈利能力将继续提升。

花间堂是国内精品民宿、精品主题酒店知名品牌，主要消费群体为中产以上女性、家庭亲子游，擅长于将地方文化融入酒店设计、活动中，象征一种文化休闲度假生活方式。

根据公司官网，花间堂于 2009 年成立，截止目前已经开业项目 21 个，房间总数 575 间，分别位于丽江、束河、香格里拉、周庄等热门旅游目的地，公司预计 18 年年底前将增加四川雅安、无锡阳山、湖州长兴等三家门店共计 262 间客房。花间堂产品包含精品酒店和度假村两大系列：

1） 景区精品酒店 一般客房在 35 间以下，大都是修复后的文物级古建，通过将富有地方特色的文化元素与现代设计相融合，打造具有亲和力和舒适感的小体量休闲酒店。店内配有漫读书吧、影音室、西餐厅、小型会议室、红酒吧、茶室等增值服务，典型如丽江花间堂植梦院、束河花间堂墨香院、香格里拉花间堂圣地艺术空间等。 城市轻度假酒店 主要集中于一二线城市，通过融入人文酒店设计理念，让消费者在闹市中享受休闲宁静。

2） 度假村 分为景区度假村和乡村田园度假村系列，房间数一般为 60-100 间，主要选择在风景秀丽的区域或者自然与交通条件良好的区域，主要配套零售空间、餐厅、书苑、电影院、 SPA 、茶空间、儿童空间、人文空间等，典型案例包括杭州西溪湿地、无锡阳山、南浔古镇等。

花间堂以酒店产品作为文化载体，发展目标在于倡导的生活方式，围绕“中式、暖色、女性、低调、精致”的品牌调性，打造集合音乐、阅读、美食、观赏、美容、旅游为一体的住宿体验，主要客户群体为有生活品味、追求心灵满足、活跃的中高端商务人士与知识分子。花间堂最大的特色在于将休闲度假深度融合地方文化，通过丰富的线下活动链接地方资源，例如南浔花间堂·求恕里结合南浔文化书香的特色，不定期举办各类读书会、书友活动、拓印等线下活动；云南西双版纳悦景庄花间堂拥有适合亲子同嬉游的大自然森林儿童游乐场、原生态农业基地、泳池以及适合静心养性的抄经室等。凭借持续不断的体验式服务产品的设计和创新能力，花间堂享誉中外，先后获得了“外滩画报”、“极居中国”、“时尚先生”等媒体发布的酒店设计奖。

收购对价6.5亿，与收购桔子水晶相对估值接近

与 2017 年 2 月收购 36.5 亿元桔子水晶 100% 股权相比，收购前桔子水晶年 2016 年收入规模 8 亿元；花间堂 100% 股权收购价格 6.5 亿元，我们估算花间堂 2017 年收入约 1.4 亿元，两次收购相对估值水平接近（桔子水晶 PS 4.6 倍 / 花间堂

请到「今天看啥」查看全文