邵宇：金融工作会议之后的画风变化

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至于金融风险，既来自总量不匹配，也来自结构不匹配，更来自层层叠叠的隐秘或者公开的杠杆。 市场参与主体都是逐利的，天下熙熙攘攘，本来就是利来利往，所谓“金钱永不眠”。其实过去几年之所以很多杠杆迁移的目标没有实现，主要是因为市场主体之间博弈剧烈，各个行为主体因为预见到政策调整的方向，会抢先反应，并且迅猛运用杠杆，例如所谓“改革牛”变为“杠杆熊”，去房地产库存变为涨房价，去产能变为“黑色系”狂欢;放开保险投资权益，就举牌加万能险;升级汇率形成机制变为大幅度贬值。因此政策制定，一定要考虑市场预期和互动反应，切忌闭门造车。

最后关于金融改革，个人理解其目的是间接融资转型直接融资，现在是尴尬的中间地带，四不像，银行的影子以及监管套利层出不穷，当然深层次原因是两个高杠杆部门的软预算约束和资产泡沫的自我强化。 新设机构是先打个补丁，功能监管和行为监管是为未来可能合并微观审慎和行为保护形成综合监管打个伏笔。常设化的更高层次的机构，日常和系统性工作就可以做起来，例如健全风险监测预警和早期干预机制，加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享。对重大问题，加强系统研究，完善实施方案。

金融有自己的部门利益，杠杆越高，交易越多，利益越大，MPA管住杠杆也是管住资金流向，再加上市场化的货币政策工具，利率汇率一起管，颇有点一统江湖的感觉，当然更大的权力自然意味着更大的责任，更高的能力要求。管理开放的超大经济体的货币，可不是容易的事情。

金融改革总体逻辑依旧是价格(利率汇率)市场化，(多层次资本)市场深化、机构强化和监管优化，练好内功，然后继续开放，最终目标是开放资本账户和人民币国际化。 现在可以理解为阶段性修整，控制风险，夯实基础，并等待实体经济和其他配套改革赶上来，有道是：独行快，众行远。

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