主要观点总结
本文主要分析了以中证2000为代表的小票指数在今年以来的表现，以及其与传统大盘股指数如沪深300的对比。文章从小票风格形成的原因、大小票的业绩与估值比较、与罗素2000指数的比较、微盘股与小盘股的区别以及小票估值问题等方面进行了详细阐述。
关键观点总结
关键观点1: 小票风格形成的原因
小票风格的主要原因在于流动性因素，但行业因素可能是今年小票风格的重点原因。行业涨跌与业绩的关系更大，今年小盘风格也有业绩方面的原因。
关键观点2: 大小票的业绩与估值比较
小盘股通常给人以业绩差、增速快、估值高的印象。但实际上，中证2000的业绩和盈利能力与大票相比有一定差距，但营收增长高于大票。小票的估值问题主要在于盈利能力差，但股价上涨与当期业绩增速的关系更大。
关键观点3: 与罗素2000指数的比较
罗素2000指数的小票公司业绩较差，与A股的小票公司存在差异。美股大小票差异明显，标普500的利润增长强劲，而小公司的财务状况则较差。这种差异与行业构成、债务风险等因素有关。
关键观点4: 微盘股与小盘股的区别
微盘股与小盘股存在差异，微盘股的基本面仍然一塌糊涂，估值高不可攀。虽然微盘股的涨幅较高，但很难从基本面、估值、业绩增长和增长趋势上解释。
关键观点5: 小票估值问题
即便剔除微盘和亏损股，A股小票的估值仍然明显偏高。与大盘股和美股相比，其估值偏高。过去的解释是中小盘公司的业绩增长高于大盘股，但随着经济增速下降和未来可能的趋势变化，小票的盈利能力将面临挑战。
正文
上市公司的地域特征
也有关系
，
上市公司在广东
、
浙江
、
江苏
、
上海这四个先进制造
（
机器人和AI产业基地
）
集中的省份
，
中证2000占比高达54.6%
，
而沪深300占比仅为41%
。
一般而言
，
行业涨跌与业绩的关系更大
，
那么
，
今年是小盘风格有没有业绩方面的原因呢
？
02
大小票的业绩与估值比较
一般人对小盘股的印象是业绩差
、
增速快
、
估值高
，
这个印象对不对呢
？
中证2000一季度ROE的中位数为1%
，
而沪深300的中位数为2.56%
，
从盈利能力上看
，
小票确实差了很多
。
从估值上看
，
一般的软件用总市值除以总利润的方法取加权平均PE
，
但中证2000有超过四分之一的亏损公司
，
这个方法得到的135倍PE
，
夸大了指数成份股的PE水平
，
实际上高于135倍PE和亏损的公司加起来才700多家
。
市盈率中位数是更合理的评估指标
，
将529家PE
（
TTM
）
为负的公司作为最差的公司后
，
然后再取PE中位数
，
得到相对准确的74倍
；
而沪深300同样处理后的PE中位数为20.5倍
。
PB中位数
，
沪深300为1.95
，
中证2000为2.52
。
PE的高估程度高于PB
，
说明
中证2000估值高的问题在于盈利能力差
，
这一点从ROE中也可以看出来
。
不过
，
一年以内的股价涨跌
，
与ROE和PE这种长期基本面因素关系不大
，
与当期业绩增速的关系更大
。
一季度中证2000成份股营收增长中位数3.57%
，
扣非净利润2.72%
，
沪深300成份股一季度营收增长中位数3.15%
，
扣非利润增长6.95%
。
总体上看
，
大票的利润增速高于小票
，
但营收增长不及小票
。
更准确的说
，
股价上涨与业绩增速的变化这个二阶导更相关
，
我们再来分别对比两个指数2024年年报的增速
：
2024年全年
，
中证2000成份股营收增长中位数2.57%
，
扣非净利润-6.61%
，
沪深300成份股营收增长中位数4.4%
，
扣非利润增长5.82%
。
这个变化就非常明显了
，
小票的营业增速和利润增速都出现了上升
，
特别是利润增速出现了大拐点
，
而大票的营收增速放慢
，
利润增速加快
，
有一点降本增效的倾向
。
所以
，
中证2000一季报的扣非增速看上去不及沪深300
，
但意义很大
，
