中国核心资产-福耀玻璃

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资料来源：Bloomberg，Wind

从图上可以看到，福耀玻璃在毛利率上明显高于国际上多个大型玻璃制造商，2018年板硝子/旭硝子/圣戈班汽车玻璃营业利润率仅为4.9%/3.0%/8.9%。公司盈利能力远超国际竞争对手，主要得益于原材料硅砂、浮法玻璃自产生产设备自制带来的成本节约，以及推行智能制造对管理生产效率带来的提升。市占率上，福耀玻璃国际市占率在今年进行了优化，国内营收51.74%，国外市营收升至48.26%。

所以从市占率和毛利上就可以看出福耀玻璃的行业地位，今年国内经济的下行压力下，下游汽车销售数据也不好，福耀玻璃业绩也受到影响，可以看到福耀玻璃今年的营收是增长的，但是销售毛利率是下滑的其主要原因就是国内汽车行业进入调整期，进而影响到相关产业链，导致福耀的销售毛利率出现较大的下滑。

但是这次福耀玻璃对于国外加大营收比重，可以说是非常关键，2019年前9个月国内汽车产量1809万台，同比下滑12%，对比上半年国内汽车产量下滑13.7%，意味着三季度单季国内汽车行业产量下滑减速了，如果我们再来对比福耀三季报来看，会发现三季报单季福耀营收增速也提升了，两者刚好可以互补。

从现在的趋势以及现有汽车公司披露的月报来看，2019年下半年汽车行业产销数据有回暖迹象，而明年汽车产销在今年较低的基数上保持稳定概率还是蛮大的，退一步讲，就算明年汽车行业产销进一步小幅下滑，福耀国内业务继续承压，但是国际业绩的良好表现，可以对冲国内业务的不景气。所以今年福耀玻璃业绩下滑的概率可以说是非常小。

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