逻辑研选｜OLED发光材料国产替代/锂电设备/互联网医疗行业拐点(20200215)

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二、个股逻辑研选

民生证券 ｜ 通富微电

竞争优势：

公司深耕半导体封测超过二十年，客户、产品和制造多方面构筑核心竞争力，目前已是全球第六、大陆第二大封测厂。

客户端：公司第一大客户 AMD为全球唯一同时具备CPU和独立GPU设计能力的龙头厂商，贡献公司40-50%营收，第二大客户MTK为全球5G基带芯片领头厂商，贡献公司约9%营收，此外公司与合肥长鑫合作密切。大客户未来2-3年成长路径清晰，公司将有望借力乘势而上。

产品端： CPU全球市场每年超3亿颗出货量，DRAM出货量超1000Gb/年，显示驱动出货量超200亿颗/年，公司将有望深度参与。

制造端：苏州、槟城、崇川、苏通、合肥、厦门六大基地覆盖高中低端产品，协同发展。收购 AMD苏州工厂后，公司已具备CPU封测能力。受益AMD7nm产品起量及封测行业景气度回升，公司已连续两个季度利润转正。

深度邦定 AMD，受益期市占率提升：

根据第三方统计数据显示，公司台式机、笔记本、服务器CPU市占率相较于2018Q1已显著提升，预计AMD在笔记本、台式机、服务器CPU领域的市占率到2020年底至少分别达到21%、17%和10%。在UBS瑞银全球技术大会上，AMD全球市场高级副总裁RuthCotter提到，AMD现阶段目标是要在服务器、台式机、笔记本市场上分别占据26%、25%、17%的份额，重拾Opteron（皓龙）处理器时代的辉煌。我们基于AMD产品市占率的提升叠加下游产品出货量的增长，看好AMDCPU业务的加速成长，公司作为AMD第一大封测厂将深度受益。

5G时代，受益MTK基带芯片的市占率提升：

4G时代，MTK通过和高通错位竞争，在全球基带芯片市场占据约13%的份额。5G时代，MTK高中低端产品全面布局，并领先市场发布产品，具备市场先机，我们认为5G时代MTK市占率将有望持续提升。2020年，MTK将先后推出定位高端、中端和低端芯片，持续抢占市场份额。公司是在大陆最主要的合作封测厂商，目前承担MTK约10%的封测业务。MTK业务的发展将有望为公司带来更多订单。

与合肥长鑫合作，受益期 DRAM 国产化

2019年9月，合肥长鑫宣布其自主研发的19nm8GbDDR4存储芯片正式投产，标志着国产DRAM技术打破国外垄断，并已和世界主流产品同步。公司合肥厂是合肥当地唯一的配套封测厂，与长鑫同受合肥市政府支持，目前长鑫产品也已在公司mini产线做验证。公司与长鑫密切合作，将显著受益国产DRAM的崛起。

国金证券 ｜ 捷昌驱动

公司竞争优势：

捷昌驱动相对于海外对手优势在于具备工程师红利和性价比，表现在快速灵活的订单响应速度；相对国内竞争对手而言，公司通过先发优势建立了技术专利和客户壁垒，在研发、生产、市场营销方面搭建了全球化网络，在升降办公桌领域打造了具有全球影响力的供应商品牌。

行业高景气：

过去十年，全球“电动化+物联网” 深刻改变欧美人的休闲娱乐及办公方式，升降桌、电踏车、电动医疗床、电动沙发等新兴产业加速成长，正在各个领域对传统产业进行变革替代，我们将这一趋势谓之“欧美消费升级”。线性驱动系统是大多数欧美消费升级场景的核心动力系统， 由控制器+传感器+电机+推杆组成，成本占比超过30%。

公司业绩拐点：

目前支撑公司业绩增长核心动力来自海外市场和升降桌驱动系统业务，占比均接近80%。受到中美贸易战25%关税影响，公司2019Q3以来盈利能力下滑，叠加2018年四季度抢出口导致业绩高基数，预计2019Q4业绩负增长，但是判断随着2020年上半年马来西亚工厂的投产，盈利能力将修复至贸易战前水平。未来3年，公司升降桌系统将同时享受北美行业渗透红利、客户份额提升和欧洲市场从0到1拓展，业绩具备持续高增长基础。未来5年， 公司升降桌单品有望做到30-40亿元体量，高壁垒的医疗康护系统业务具备较高成长潜力。

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