与2025年2月28日的统计结果相比，截至2025年3月31日，各评级行业利差的主要变化如下：
产业AAA级：行业利差走阔为主，可比口径下全部个券利差均值较2月末基本不变，利差走阔个券占比为59%，其中50%为被动走阔。其中电子通信利差收窄幅度靠前，为3bp；公用事业和食品饮料利差走阔幅度靠前，为1bp；其他行业利差均值均基本不变。利差均值排名前5位的行业包括房地产、贸易、公用事业、港口和电子通信。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数均为23bp，较2月末分别基本未变、收窄1bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为35%，34%为被动走阔。华润置地不足1年到期个券收窄幅度靠前，在7bp；保利剩余2-4年到期个券收窄4-5bp；保利、中海有临近到期债券利差走阔幅度靠前，为22-26bp。从绝对水平看，中海利差靠前，在14-46bp，利差平均值在28bp，可比口径下较2月末收窄1bp。
► 贸易
行业利差均值和中位数分别为5、3bp，较2月末均基本不变。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为53%，均为被动走阔。该评级该行业仅浙资运营一家主体，利差变化-2至1bp。从绝对水平来看，该主体个券利差在2至14bp，均值为5bp，可比口径下较上月末基本不变。
► 公用事业
行业利差均值和中位数均为5bp，较2月末分别走阔1bp、基本未变。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为64%，62%为被动走阔。首创生态临近到期个券利差收窄幅度靠前，在2bp；申能集、上海城投水务和首创生态1年以内到期个券走阔4-12bp。从绝对水平来看，上海城投水务利差靠前，在6-7bp，利差平均值在6bp，可比口径下较上月末走阔3bp。
► 港口
行业利差均值和中位数分别为4、3bp，较2月末分别基本不变、收窄1bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为42%，均为被动走阔。广州港两年内到期债券利差收窄幅度靠前，为1-3bp；沪港务临近到期债券利差走阔7-8bp。从绝对水平看，厦门港务利差靠前，在7-10bp，均值为8bp，可比口径下较2月末基本不变。
► 电子通信
行业利差均值和中位数分别为3、4bp，较2月末分别收窄3bp、4bp。可比口径下行业利差均值收窄3bp，利差走阔个券占比为11%，均为被动走阔。该评级该行业仅华为投资一家主体，利差变化范围大多在-3至1bp，另有一年内到期债券利差收窄靠前，为3-5bp。从绝对水平来看，该主体个券利差在0-7bp，均值为3bp，可比口径下较上月末收窄3bp。
产业AA+级：房地产、贸易和钢铁行业利差在10bp以上，其余行业均在10bp及以内。2月行业利差走阔为主，可比口径下全部个券利差较2月末走阔4bp、64%个券走阔、其中59%为被动走阔；2月受地产影响较大收窄15bp、42%个券走阔、均为主动走阔；剔除地产行业后3月利差收窄1bp，与上个月相同。可比口径下，房地产3月利差走阔26bp、54%的个券利差走阔、其中42%为被动走阔，与2月利差收窄111bp、48%的个券利差走阔、均为主动走阔相比有所弱化；本月走阔主要受华侨城相关个券带动。样本只数在10以上各行业中，除地产外租赁和贸易行业利差上行幅度靠前，分别为4bp和3bp；资管、旅游和传媒行业利差走阔2bp，其余行业利差上行1bp及以内。利差均值排名前10位的行业包括房地产、贸易、钢铁、租赁、汽车、资管、传媒、多元金融、基建设施、旅游，我们关注上述行业及煤炭。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为136、21bp，较2月末分别走阔27bp、收窄3bp。可比口径下行业利差均值走阔26bp，利差走阔个券占比为54%，42%为被动走阔。万科相关个券利差大幅走阔，走阔幅度在22-861bp，华侨城部分1年内到期个券走阔幅度亦靠前，在14-62bp，金融街控股、中国铁建和中交房地产部分1-2年到期个券走阔幅度在16-32bp；万科一只剩余1年左右个券利差大幅修复，收窄47bp，大悦城、金茂投资部分2-3年到期个券利差修复亦靠前，在23-30bp。从绝对水平来看，万科利差均值靠前，在1248-2206bp，均值为1664bp，可比口径下较2月末走阔384bp；华侨城利差亦靠前，在140-241bp，利差平均值为198bp，可比口径下走阔41bp。
► 贸易
行业利差均值和中位数分别为25、18bp，较2月末分别走阔3bp、走阔8bp。可比口径下行业利差均值走阔2bp，利差走阔个券占比为63%，49%为被动走阔。中国供销集团和象屿集团临到期个券走阔幅度靠前，在21-26bp；厦国贸控、象屿集团和中国供销集团部分2-4年到期个券走阔幅度靠前，在4-10bp；象屿集团多只1年内到期个券利差收窄幅度靠前，幅度为4-6bp。从绝对水平看，象屿集团与厦国贸控利差水平靠前，均值分别为50bp和24bp，可比口径下较上月末分别基本不变、走阔4bp。
► 钢铁
行业利差均值和中位数分别为12、10bp，较2月末分别走阔1bp、基本不变。可比口径下行业利差基本不变，利差走阔个券占比为64%，63%为被动走阔。河钢集团和河钢股均有个券利差走阔幅度靠前，在10-13bp；河钢集团多只剩余1-3年个券利差收窄幅度靠前，在3-6bp。从绝对水平来看，河钢集团利差靠前，在9-44bp，均值为26bp，可比口径下较2月末基本不变。
► 租赁
行业利差均值和中位数分别为10、7bp，较2月末分别走阔4bp、3bp。可比口径下行业利差均值走阔3bp，利差走阔个券占比为76%，70%为被动走阔。利差走阔方面，平安租赁有两只剩余2年到期个券走阔41-49bp；中行租赁一只临近到期个券走阔45bp；华能天成、平安租赁、南航租赁、一汽租赁、越秀租赁、国新租赁、招商租赁、中电投融等主体均有多只剩余1年内到期个券走阔幅度亦靠前，在5-27bp；海通恒信、中航租赁部分剩余2年左右个券走阔4-17bp；平安租赁1-2年到期个券利差收窄幅度靠前，在4-10bp。从绝对水平来看，平安租赁利差靠前，在4至76bp，均值为23bp，可比口径下较2月末走阔1bp。
► 汽车
行业利差均值和中位数分别为7、2bp，较2月末分别走阔1bp、收窄2bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为73%，67%为被动走阔。样本券中吉利控股个券数在七成以上，行业利差受主体影响大，吉利控股部分一年内到期个券利差收窄2-10bp；吉利控股剩余4.5年个券利差走阔幅度靠前，在16bp。吉利控股利差绝对水平靠前，在0至41bp，均值为8bp，可比口径下较2月末走阔1bp。
► 资管
行业利差均值和中位数均为6bp，较2月末分别走阔2bp、走阔1bp。可比口径下行业利差均值走阔2bp，利差走阔个券占比为67%，62%为被动走阔。广州资管、河南资管、华润资管均有1个月内到期个券利差走阔幅度靠前，在10-25bp；江苏资产、招商平安多只剩余1年及以内个券利差收窄幅度靠前，幅度在3-7bp。从绝对水平来看，河南资管利差均值靠前，在9-18bp，均值为14bp，可比口径下较2月末走阔4bp。
► 传媒
行业利差均值和中位数分别为5、0bp，较2月末分别走阔2bp、基本不变。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为59%，均为被动走阔。华数一只一个月内到期债券利差走阔15bp，江西出版剩余4年个券利差走阔13bp外，个券走阔幅度均不超过2bp；重庆文资和安徽新华各一只四年左右到期债券利差收窄幅度靠前，分别为4bp和2bp。从绝对水平来看，重庆文资利差均值靠前，为10-31bp，均值为24bp，可比口径下较上月收窄2bp。
► 多元金融
行业利差均值和中位数分别为4、1bp，较2月末均走阔1bp。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为78%，76%为被动走阔。中建资本、华电产融、华宝投资、武汉金控、深圳资运、紫金投资、厦门金圆剩余1个月以内和武汉金控剩余4-5年左右个券走阔6-18bp；厦门金圆部分剩余10年个券收窄3-4bp。从绝对水平来看，武汉金控利差靠前，为9-45bp，均值为22bp，可比口径下较2月末走阔3bp。
► 基建设施
行业利差均值和中位数分别为4、1bp，较2月末均基本不变。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为61%，均为被动走阔。北京住总一只剩余一年个券利差走阔幅度靠前，为8bp；华光环保临近到期个券利差收窄幅度靠前，在10bp。从绝对水平来看，华兴建设和中建科技利差均值靠前，分别为23、20bp，较上月末分别收窄1bp、基本不变，但样本量均较小，分别为3只和1只。
► 旅游
行业利差均值和中位数分别为4、1bp，较2月末分别走阔2bp和基本不变。可比口径下行业利差均值走阔2bp，利差走阔个券占比为75%，61%为被动走阔。黄山旅游一只临近到期个券走阔幅度靠前，为13bp；首旅、福州古厝多只剩余2-5年和临到期个券利差均值走阔幅度靠前，幅度在4-10bp；福州古厝部分剩余2年个券利差收窄幅度靠前，在3bp。从绝对值来看，海南旅投利差靠前，在15-16bp，均值为16bp，可比口径下较上月末走阔1bp。
► 煤炭
行业利差均值和中位数分别为0、0bp，较2月末均基本不变。可比口径下，样本券利差均值走阔1bp，62%的个券利差走阔，51%为被动走阔。山东能源剩余3-5年到期个券利差走阔幅度靠前，为3-4bp；陕煤化剩余9年左右个券利差走阔2-3bp；其余个券利差变化幅度均在2bp以内。从绝对水平来看，淮河能源利差靠前，在5-7bp，均值为6bp，可比口径下较上月末收窄1bp。
产业AA级：目前AA评级行业利差均在65bp以内，3月行业利差涨跌互现、可比口径下利差均值基本不变、56%的个券利差走阔、其中53%为被动走阔，与2月行业利差涨跌互现，可比口径下个券利差基本不变、51%的个券利差走阔、均为主动走阔相比，有所改善。可比口径下，房地产利差均值走阔1bp，利差走阔的个券占比为49%，其中43%为被动走阔；煤炭利差均值基本不变，利差走阔的个券占比为56%，其中49%为被动走阔。样本只数在10只以上各行业中，电子通信、机械设备和租赁行业利差走阔幅度靠前，分别为6、5和4bp；机场和电力行业利差收窄幅度靠前，均为2bp。利差均值排名前10位的行业包括房地产、基建设施、有色金属、传媒、钢铁、建筑建材、农业、机械设备、电子通信、医药，我们关注上述行业及煤炭。
具体而言：
► 房地产
行业利差均值和中位数分别为65、56bp，较2月末分别走阔2bp、走阔5bp。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为49%，43%为被动走阔。首开股份2年债券利差走阔74-84bp和25bp；首创城发和中国电建各有一只2年到期债券利差走阔55bp和46bp；绿城地产1-2年到期债券利差走阔34-35bp；粤珠江剩余1年到期债券利差走阔25bp；杭州滨江剩余2年及以内个券利差收窄幅度靠前，在19-81bp。从绝对水平来看，绿城、滨江房产和美的置业的利差均值较高，在181bp、151bp和136bp，与2月末相比，分别走阔10bp、收窄39bp、收窄6bp。
► 基建设施
行业利差均值和中位数分别为38、24bp，较2月末分别走阔1bp、走阔4bp。可比口径下行业利差均值收窄2bp，利差走阔个券占比为51%，50%为被动走阔。福建建工一只4.5年和一只1年内到期债券利差走阔幅度靠前，分别为21bp和13bp；济南建工1年内到期债券利差收窄幅度靠前，在14-16bp；陕西建工1年内到期债券利差收窄幅度亦靠前，在6-11bp。从绝对水平来看，甘肃建投、西藏天路、济南建工集团的利差水平较高，分别为129bp、121bp、91bp，可比口径下较2月末分别收窄1bp、基本不变和收窄7bp。
► 有色金属
行业利差均值和中位数分别为36、30bp，较2月末分别走阔1bp、收窄4bp。可比口径下行业利差均值收窄1bp，利差走阔个券占比为49%，均为被动走阔。南山集团两只一年内到期债券利差走阔幅度靠前，为9-10bp；西部矿业多只2-3年左右个券收窄幅度靠前，在14-25bp。从绝对水平来看，南山集团、格林美和山东宏桥利差均值相对靠前，分别为94bp、71bp、41bp，可比口径下较2月末分别走阔4bp、基本不变、收窄1bp。
► 传媒
行业利差均值和中位数分别为36、25bp，较2月末分别走阔1bp、基本不变。可比口径下行业利差均值收窄3bp，利差走阔个券占比为31%，均为被动走阔。湖北广电2只临近剩余1年个券利差收窄幅度靠前，约14-16bp；湖南电广一只1个月内到期个券收窄10bp；其余个券利差变化幅度均在1bp以内。从绝对水平看，江西文演、湖北广电和青岛出版利差均值较高，分别为70bp、65bp和50bp，可比口径下与2月末相比分别基本不变、收窄10bp和基本不变。
► 钢铁
行业利差均值和中位数分别为34、13bp，较2月末分别走阔3bp、走阔2bp。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为68%，60%为被动走阔。柳州钢铁剩余4-5年个券和包钢钢联临近到期个券利差上行23-31bp；包钢钢联剩余1年左右个券收窄25bp、包钢集剩余期限不足1个月个券利差收窄幅度靠前，分别在25bp和16bp。从绝对水平来看，永钢、振石集团和安阳钢铁利差水平居前，分别为156bp、115bp和82bp，可比口径下较2月末分别走阔1bp、基本不变、走阔1bp。
► 建筑建材
行业利差均值和中位数分别为32、15bp，较2月末分别走阔3bp和5bp。可比口径下行业利差均值走阔1bp，利差走阔个券占比为66%，均为被动走阔。红狮剩余1.5年个券利差收窄50bp，其余利差收窄个券幅度均不超过2bp；利差走阔幅度靠前的有红狮部分个券，幅度在5-11bp。从绝对水平来看，红狮、南玻和西藏建工利差水平较高，分别为63bp、50bp和26bp，可比口径下较2月末分别基本不变、基本不变和走阔1bp。
► 农业
行业利差均值和中位数分别为31、20bp，较2月末分别走阔1bp、收窄4bp。可比口径下行业利差均值走阔3bp，利差走阔个券占比42%，均为被动走阔。新希望各期限债券利差走阔幅度靠前，在49-72bp；广西农垦、广西林业部分三年以内个券利差收窄幅度靠前，在4-10bp。从绝对水平来看，广西林业、新希望和宁夏农垦均值靠前，为74bp、57bp和30bp，可比口径下与2月末相比分别收窄5bp、走阔58bp、收窄1bp。
► 机械设备
行业利差均值和中位数分别为31、34bp，较2月末分别走阔5bp、走阔14bp。可比口径下行业利差均值基本不变，利差走阔个券占比为58%，均为被动走阔。利差走阔个券幅度均在2bp及以内；京城控股2.5年到期个券利差下行幅度靠前，在10bp左右；太重机械2.7年到期个券利差下行幅度亦靠前，在5bp左右。从绝对水平来看，太重机械、京城控股、正泰集团利差均值靠前，分别为70bp、50bp、44bp，可比口径下与2月末相比分别收窄5bp、收窄10bp、基本不变。
