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更为让市场担心的是，刚果钴产量显著增长，如据刚果央行数据，一季度，刚果钴产量增长29%，达到1.86万吨。
当前，市场普遍关心钴的供需基本面是否发生了变化，这些变化是否会改变钴价上扬的趋势。结合最新供需的数据与钴价上涨原因的判断，我们此篇报告试图进行一些探讨。
同样按照我们的研究思路，按钴原料来源分解为刚果/铜钴矿、红土镍矿和硫化镍矿，分析供应的变化：
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1.刚果钴供应恢复性增长
刚果作为全球最大的钴矿产出国，其供应情况对全国钴供应至关重要。
根据刚果钴生产的情况，将其钴矿业分为两大类，一类是大型的国际化矿山；一类是小矿仍至手工从业者。今年一季度，刚果的大型铜钴矿山，生产仍较为稳定，嘉能可Mutanda、洛钼Tenke矿钴产量合计上升了300吨。
中小型矿及手工从业者产出的钴矿恢复增长。
经历了2016年的政治乱局后，尽管反对派与政府派仍然有不少的冲突，刚果的政局整体有所稳定。再受到钴价连续上涨的刺激，刚果当地的铜钴生产回暖。
刚果钴原料供应明显回升。
据刚果中央银行的统计，2017年一季度，刚果的铜产量达27.43万吨，较去年同期上扬20%（2016年一季度受到低迷铜价的冲击，刚果的铜产量同比下降了20%），而钴的产量达到了18627吨，同比增长了29%。
刚果一季度钴产量增长29%的消息发布后，市场对刚果钴的产出非常担心。
我们认为：一，刚果产量的高增长是建立在去年同期低基数的基础之上，若以环比考虑，则产量几乎没有增长（只增长了69吨）。二，该数据存在后续调整的可能，权威性也待确认，如按刚果央行在2016年的初始统计，刚果一季度的产量为16458吨，较新修正后的14454吨高2000吨；而2016年刚果的产量数据也从7.74万吨下调到6.88万吨。三，由于我们跟踪的大矿产量增长非常有限，而刚果中小矿企与手工采矿的产量增长是否具有持续性仍有待验证。
2.镍伴生钴矿产量增长受限，供给冲击不断
镍钴矿生产企业，包括红土镍矿与硫化镍矿伴生的钴产出增长仍非常有限：
红土镍矿伴生钴的生产企业产出下降，受到天气、设施或原材料，或工艺影响，红土镍矿冶炼企业的伴生钴产量仍然陷入低迷，2017年1季度，代表性企业的产量稳中有降，如Sherritt 合计生产了1680吨钴，环比下降了约100吨，而同比减少了230吨。同时，Vale的VNC矿同比也减少了170吨产量，环比减少了约140吨。总体上这些企业的钴产量同比/环比减少了约300吨。
硫化镍矿伴生钴矿的产出也在下降。
根据我们的统计，全球主要的硫化镍矿所伴生的钴产量也在下降，典型的企业是Glencore 和Vale 旗下在加拿大和澳洲的矿山。这些企业钴1季度的产量为1164吨，同比下降了约240吨，环比下降了约600吨。其中Vale的Sudbury Thompson 面临着工艺的改变及检修等问题，仍将影响二季度的产量。
与此同时，我们也跟踪到代表性硫化镍矿企业的产出量仍面临下行压力，如Norilsk2017年一季度的镍产量同比下降了16%，而金川集团的镍产出也面临着压力，无疑硫化镍矿伴生钴的产出增长的可能性较小。
3.我国钴原料进口量有所回升
从国内的进出口情况来看，我国钴原料的供应量整体有所上升，其中刚果的贡献量最为突出。
今年一季度，我国共进口钴精矿2.49万吨，同比去年的4.31万吨，下降了42%；共进口中间产品5.31万吨，较去年同期增长42%。源自刚果的钴原料进口量也在回升。今年一季度，我国共从刚果进口钴精矿2.48万吨，同比去年的4.24万吨，下降了42%；共进口中间产品4.97万吨，较去年同期增长45%（包括源自刚果布和刚果金的进口量）。
我们假设钴精矿的含钴量为10%，钴湿法冶金中间产品的含钴量为30%，则整个1季度我国钴原料（钴精矿+中间产品）进口量合计增加了2876吨，即15.6%。
4.钴供给增长至10.28万吨
