中信建投 | 人形机器人关注头部厂商进展以及轻量化

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万能险新规出台防范利差风险，促进行业健康发展

证券：本周成交量同比仍然保持高增但环比小幅回落，政策与市场情绪依旧提供了强力支撑。 4 月 21 日至 4 月 25 日，两市股票日均成交额 11090.69 亿元，周度环比 -7.34% ，多部门出台一系列措施加大长期资金的布局，为资本市场交投活跃度的持续提供支撑。截至 4 月 24 日，两融余额 18,082.47 亿元，较上周末 +0.24% ，占 A 股流通市值 2.34% 。 IPO 发行方面，股权及债权融资节奏平稳，聚焦新质生产力， 4 月至今共上市 5 家企业，募资 56.73 亿元。公募基金方面，规模持续增长。

保险：国家金融监督管理总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》。 《通知》规范万能险市场，防控利差损风险，促进健康发展。《通知》的影响：一是保障水平提升，万能险期限延长至 5 年以上，调整退保费、持续奖金等延长保单存续期，满足长期需求；二是风险管控加强，允许最低保证利率可调，强化资金运用监管，控制集中度和关联交易，防范资产负债错配和流动性风险；三是市场秩序规范，制定销售“负面清单”，遏制违规行为，使市场行为更规范。

风险提示 ： 市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。

国内电车跟踪：3月销量同环比高增，上调全年销量预期至1620万辆

3 月中汽协口径国内新能源车销量 123.7 万辆，同 / 环比 +40.1%/+38.7% ；乘联会口径新能源乘用车批售 112.9 万辆，同 / 环比 +38.6%/+36.1% ，渗透率 46.8% ，环比 -0.1% 。级别方面， 3 月 A 级、 B 级新能源乘用车零售销量占比环比上升，主要由于特斯拉 Model Y 销量占比大幅提升带动 A00+A0 级新能源乘用车零售销量占比环比下降。预计 4 月国内电车批售 120 万辆（含商用），主要因季度初回调所致，同比 +41.2% ， 2025 全年销量预期 1620 万辆。

风险分析： 下游新能源汽车产销不及预期；原材料价格上涨超预期；锂电产业链重点项目推进不及预期。

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