【国信宏观固收】债市日评：1月非食品环比超越季节性原因解析

债海观潮 · 公众号 · 财经 · 2017-02-15 07:02

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我们根据 2016 年以来的新口径和新权重，重新计算了 2011 年以来的新口径食品环比以及非食品环比。其中新口径下食品各分项的权重采用 2011 年权重等比例压缩后的结果（新口径食品总权重由 25% 压缩至 20% ，各分项也按这个比例压缩，压缩后新口径食品各分项权重之和等于 20% ），采用这个新权重将新口径食品各分项的环比加总，得到新口径下的食品环比涨幅。

考虑到同比等于十二个月环比累乘，因此可以采用 2016 年两个月公布的同比与环比值推算统计局新口径下 2015 年的环比值（ 2015 年新口径下的食品环比值统计局没有公布，若公布，一定与我们的测算结果相同），若采用 2016 年公布数据测算得到的环比与前述新权重加总得到的环比一致，则说明我们使用的新权重是与统计局一致的。经过计算对比，两个环比非常接近，因此我们确信计算使用的食品各分项新权重与统计局的新权重较为一致。

根据统计局官方说法，使用 2016 年新口径与权重或使用 2015 年旧口径与权重，对于同一个月，整体 CPI 涨幅变化不大，因此旧口径下的 CPI 整体涨幅可以作为新口径下 CPI 涨幅的近似值（官方说法是针对 2015 年的情况，考虑到 2011 年 -2015 年 CPI 统计口径与权重未调整，因此对于 2015 年之前的年份，这个说法大体上也应该成立），因此新口径下的非食品环比我们采用如下公式进行计算：新口径非食品环比 = （旧口径 CPI 整体环比公布值 -20%* 新口径食品环比涨幅） /80% 。当然， 2016 年以后新口径和新权重下的食品环比与非食品环比均有公布值，就不再使用公式计算了。