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龙门教育的业务一之全日制中高考培训：拥有较强盈利能力，未来战略扩张重点。
该业务主要面向中高考应届生、中高考复读生及高一、高二学生开展全日制培训业务，采取周一至周六全天封闭式教学；龙门教育2014/15/16年学生人数分别为3046/7907/8573人，2014/2015年生均收费中考生8248/13316元，高考生10280/20777元。2016年该业务收入为1.8亿元。未来公司计划通过“西安化管理方式输出+扩张城市当地教师资源”方式实现全封闭VIP校区全国扩张，2017-2018年计划在西安以外5座城市开设VIP校区。我们预计2017/18学生人数将增至约10000/13000人，预计2017/18年收入分别为2.42/2.78亿元。
龙门教育的业务二之K12课外培训：布局16个城市和61个学习中心，扩张模式双策并举。
龙门教育2016年新增K12课外培训业务，目前已在16个城市成立子公司，新设61家学习中心。公司计划2017年K12课外培训学习中心增至70-80家。公司线下直营学习中心的扩张包括两种模式：合伙人模式和产业基金模式。该业务2016年收入2076万元，我们预计该业务2017~2019年收入为1.58/2.76/3.67亿元。
风险因素。
同业市场竞争风险、规模扩大的管理风险。
盈利预测与投资建议。
我们预计未来与龙门教育的交易方案完成之后，上市公司科斯伍德2017~2019年备考净利润为0.87/1.05/1.18亿元，对应2017~2019年备考EPS为0.36/0.43/0.48元。考虑K12培训行业和龙门教育良好的发展前景，我们首次覆盖科斯伍德并给予“买入”评级。
