正文
4、产品研发硕果累累，期待优势产品突围
5、盈利预测及评级
6、风险提示
1.1、公司是东北地区板材龙头
公司成立于1997年，是大型钢铁集团鞍钢集团下属子公司，总部坐落于辽宁省鞍山市，下设炼铁总厂、炼钢总厂、热轧带钢厂、中厚板厂、无缝钢管厂、冷轧硅钢厂、大型厂、冷轧厂、线材厂和鲅鱼圈分公司。目前具有
年产2400万吨生铁、2520万吨粗钢、2437万吨钢材的生产能力，规模在上市钢企中仅次于宝钢和河钢。
公司产品以板材为主，从2016年的收入构成来看，公司冷轧板营业收入208.28亿元，占比36%；热轧板179.38亿元，占比31%；中厚板78.24亿元，占比14%，其他业务收入占比约19%。
鲅鱼圈分公司定位高端，经营效益持续加速向好。
公司于2006年设立鲅鱼圈钢铁分公司，以生产高附加值的宽厚板、热轧板和冷轧板为主，一期项目达产，具备年产650万吨生铁、650万吨粗钢和620万吨钢材的生产能力，与之相配套的成品码头项目也进展顺利。2016年，鲅鱼圈钢铁分公司共计生产钢材509.94万吨，全年实现盈利5.17亿元，创下投产以来的新高。今年上半年，分公司的厚板部连续4个月实现盈利，实现开工以来首次半年盈利，生产经营状况持续向好。
1.2、成本与产品质量优势并存
资源优势明显，原材料获取有可靠保障。
公司地处鞍山，周边的资源保障条件较好，铁矿资源储量丰富。截至2016年底，鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量88亿吨，拥有2.3亿吨/年的采剥生产能力、6500万吨/年的选矿处理能力，居国内首位，世界前列，采、选矿技术领先，公司生产所需铁矿石有60%左右是通过向股东及关联方采购的。煤炭方面，公司能够实现大部分焦炭的自产，与多家国有重点煤矿建立了长期稳定的合作关系。充足的原材料供应保障，以及稳定的长期合作协议关系，使得公司在同行中具备显著的综合原料优势。
公司板材产品实力雄厚，约70%的产品质量已经达到国际先进水平
，产品钢质纯净，成分、性能均匀稳定，表面、板形质量优良，尺寸精度高。公司的汽车板、家电板、集装箱板等产品居于行业领先地位，可稳定生产用于汽车外覆盖件的高等级表面冷轧及镀锌汽车钢板。此外，铁路用钢、集装箱用钢板和造船板保持着“中国名牌产品”称号。
综合研发实力位居国内钢铁行业领先水平。
公司持续专注于高端钢种的研究开发，研发成果涉及热冲压成形钢、高性能海洋工程用钢、锅炉压力容器系列用钢和高品质取向硅钢。另外开发了铁路车用耐蚀钢，在高铁钢轨方面有一定优势。完成了AP1000、CPR1000等核电大型设备用碳素及低合金高强度钢钢种的国产化，稳压器用钢16MND5成功获得中广核认证，并实现阳江 6#机组稳压器用钢的生产、供货。
1.3、价升利增，业绩大幅改善
行业回暖，产品出厂价大幅提升。
2016年以来钢铁行业大幅回暖，各类产品价格大幅走高。公司主营的冷轧板、热轧板和中厚板出厂价都有明显提升，截至2017年8月，冷轧板和线材的出厂价格相较2016年初有100%以上的涨幅。2016年公司主营收入达到578.82亿元，同比增9.71%，营收为2011年以来首次增长。
控本有道，协力业绩改善。
在成本控制方面，公司全方位、全工序细化生产组织，围绕增加余热余能发电，提高转炉煤气回收，降低购电费用等，持续推荐能源成本降低。通过建立虚拟钢厂成本预测模型，更加准确地把握市场价格走势，持续加大原燃料降采力度，实现市场差差异化降采。另外，强化物流保障，提升物流供应链集成服务能力；强化设备保障，推进备件“以旧换新”，实现降本增效。
三项费用管控上取得明显成效。
特别是在销售方面，公司深扎根系，在东北地区设立了100个直销体验店和销售网点，加快推进东北核心销售区域战略。并加强产销衔接，根据生产实际和市场变化灵活调整组织合同。2016年，公司实现销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降16.57%、10.07%和4.46%。
在行业回暖和内部降本的共同作用下，公司各主营产品的毛利率较2015年都有比较明显的改善。冷轧板和热轧板的毛利率都回到了15%以上。2016年实现归母净利润16.16亿元，较2015年大幅扭亏。2017年一季度，随着板材价格的持续走高，公司业绩进一步提升，实现收入193.71亿元，归母净利润10.69亿元。
Q2的业绩环比增速放缓，其中很大原因来自于板材吨钢毛利在二季度初期阶段仍处于低位。
根据公司2017年半年度业绩预报，预期H1实现归母净利润18.23亿元，比上年同期增加人民币 15.23亿元。2017年以来政策对于钢价的管控和317房地产新政造成下游需求的走软，使得市场对钢价的预期普遍比较悲观。根据我们的测算，整体钢价回调过程中，板材的吨钢毛利在Q1也大幅走低，吨钢毛利在4月份中期见底反弹。热轧和冷轧的Q1吨钢毛利分别为656元、1083元，而Q2仅为396元、436元，差距明显。公司主营业务中，冷轧与热轧板材占比2/3，板材毛利的走低，明显影响了Q2的业绩。
