正文
低太多。
假设在非常极端的小概率下合并失败，海通证券复牌后相对国泰君安证券下跌
30%
（注意不是绝对额下跌
30%
），那么考虑到当时两家券商合并工作的稳步推进、上级主管部门的逐步批准，假设合并失败的概率为
1%
（实际情况甚至低于此数），那么即使海通证券复牌后相对国泰君安证券下跌
30%
，那么最后一个交易日两者的比值也只应该比
62%
少
0.3%
以内、也就是不低于
61.81%
才对（
62%
乘以
99.7%
），这个数字几乎和
62%
没有多少区别。
但是，以上的分析是仅从投资价值角度考虑的。对于最后一个交易日的定价，许多市场参与者还有一个重要的顾虑：海通证券的股票要停牌几个月，之后才能换成国泰君安的股票。而在这几个月里，国泰君安的股票是可以自由交易的！
也就是说，尽管在价值投资者眼里，在
2025
年
2
月
5
日这个海通证券的最后一个交易日，海通证券的股价应该等于国泰君安证券的
62%
，或者即使在考虑到合并失败的概率以后、不低于国泰君安证券的
61.81%
，但是对于考虑到股价流动性的投机者来说，几个月不能交易的海通证券股票，需要相对国泰君安证券的股票，给出更多的折价。
那么，这个实际的折价是多少呢？市场参与者们为了能在几个月里交易股票，愿意付出多少代价？
由于海通证券和国泰君安证券的股票，在
2025
年
2
月
5
日海通证券的最后一个交易日，在尾盘出现大幅异动，因此我们在计算这两个股票当日的交易比价时，用当日交易均价、而不是收盘价进行计算，会更加准确。
结果显示，在
2
月
5
日、也就是海通证券的最后一个交易日，在
A
股市场，海通证券的当日交易均价为
10.5634
元，国泰君安证券为
17.5996
元，两者比值为
60.02%
，比
62%
低了
3.19%
。
在港股，海通证券
H
股的当日交易均价为
6.5048
