25Q1全A（非金融石油石化）营收及利润同比均转正
截至4月30日早10时， A股上市公司2024年年报及2025年一季报基本披露完毕，未披露一季报的仅余8家，披露率99.85%。
2025Q1全A（非金融石油石化）营收、归母净利润同比增速均转正，
分别达+0.36%、+5.15%，较2024年全年增速环比上行1.12pct、18.97pct；全A归母净利润同比小幅正增，达+3.47%，环比2024年全年增速上行6.45pct。
“两新”政策靠前发力，出口需求前置，叠加成本下行，制造业利润修复带动全A（非金融石油石化）25Q1复苏弹性；但展望后续，在现行的政策框架下，利润增速转弱压力或将延续至25Q3。
2025Q1全A（非金融石油石化）营收、归母净利润同比增速均转正，主因：1）“两新”政策靠前发力，1月6日首批810亿元超长期特别国债下发，推动消费品以旧换新加力扩围，此外重点领域设备更新支持范围也进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域。截至4月下旬，“两新”政策带动相关消费品销售额约7200亿元，拉动制造业民间投资一季度增长9.7%，明显改善。2）出口需求部分前置。美国政府分别于2月初、3月初连续对我国出口商品加征10%关税，并表态4月将公布对等关税框架，企业“抢出口”带动一季度出口金额同比增5.8%。3）上游成本改善，下游需求弱复苏，中游盈利弹性强于需求弹性。展望后续，考虑到特朗普对部分国家实行的“90天对等关税暂缓期”，Q2企业或仍可通过转口贸易形式对冲部分外需下滑压力，在现行的政策框架下，对等关税的冲击或将到Q3才会完全显现。但后续盈利路径仍视国内稳增长政策力度和关税政策而变化。
创业板占优，中下游好于上游，信息技术亮眼
结构上，创业板表现好于主板/科创板，中下游盈利占比扩张，大类板块中信息技术、中游材料、必选消费相对较佳。
分板块看：
1）25Q1主板业绩维持韧性，归母净利增速+3.8%，较2024年全年增速扩大5.7pct，但相对优势收窄，增速不及全A（非金融石油石化）表现，主要受银行板块（24Q1盈利占比42.0%，25Q1归母净利同比-1.2%）拖累；
2）创业板归母净利增速大幅转正，增幅较24年扩大28.7pct至15.4%，主因电池板块（24Q1盈利占比23.2%，25Q1同比+18.2%）利润增速转正、逆变器业绩向上带动光伏板块盈利修复（24Q1盈利占比6.4%，25Q1同比+35.9%）所致，此外，电子、机械设备、通信、新能源车等权重相对较高的行业业绩同比也实现明显改善。
3）科创板增速-63.0%，降幅较24年进一步扩大22.6pct，延续大幅负增，主因科创板中光伏板块（24Q1盈利占比21.6%，25Q1盈利同比-182.2%）显著拖累，化学制药（24Q1盈利占比17.4%，25Q1盈利同比-126.1%）盈利转负，消费电子（24Q1盈利占比10.3%，25Q1盈利同比-74.0%）同比大幅负增所致；另一方面，半导体（24Q1盈利占比11.4%，25Q1盈利同比+27.9%）则是结构性亮点。
产业链利润从上游转至中下游；大类板块中信息技术、中游材料、必选消费相对较好。
上游/中游/下游板块25Q1归母净利润占比分别达35.1%/22.6%/42.3%，上游占比较24年下行5.0pct，而下游占比则回归2005年来72.5%的高分位水平。对应大类板块方面：
1）周期方面，中游材料>上游资源。其中煤炭利润同比降幅显著扩大，石油石化转为负增，有色高增；建材、化工、钢铁等中游材料品则受益需求复苏+成本下行推动，利润同比大幅转正。
2）消费方面，农林牧渔同比高增，“两新”政策拉动家电等可选增幅扩大，外需关联度较高的纺织服饰、轻工负增，餐饮、出行链则表现低迷，食品饮料利润同比仅录得小幅正增。
3）TMT方面，低基数下计算机、传媒利润转正，电子延续高增，通信稳健；算力产业链业绩向上拐点确认，国产算力芯片大超预期，算力租赁/PCB/光模块等环节表现亮眼。
4）中游制造受“两新”拉动整体改善，机械、汽车利润同比正增，军工、电力设备延续负增但降幅收窄。
5）金融地产方面，地产链仍低迷，金融中银行转负，券商继续高增，保险同比基本持平。
ROE
（
TTM
）：总资产周转率下滑，利润率改善
25Q1全A/全A（非金融石油石化）ROE（TTM）环比24年分别下行0.17pct、0.06pct至7.76%、6.52%，均处于十年以来最低位，
总资产周转率的延续下行是关键拖累，或验证整体中游制造业仍面临一定的供需失衡压力；而销售利润率则小幅回升，主要受益于上游资源品等成本价格下滑带来的利润改善。
分板块看，创业板小幅上行，科创板延续下行，两者25Q1ROE（TTM）分别达5.65%/2.13%，相比24年环比分别变动+0.11 pct 、-0.29pct，位于十年以来23.0%/ 0.0%分位。25Q1创业板资产周转率下行趋缓，电子、新能源车产业链维持高景气，电池板块淡季不淡；科创板销售净利率拖累加剧，光伏板块降价压力延续。
