全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Freeport-McMoRan——传统美洲矿山资源衰减，印...

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资本开支：短期技改带来产量增长，扩张项目投产仍要等到2030年后。 Freeport-McMoRan 2024年的资本支出预计约为46亿美元，其中22亿美元用于主要采矿项目，10亿美元用于印尼新的下游加工设施。采矿项目主要包括（1）技术改造：北美和南美矿区应用新的浸出技术，计划26年将产能提升14-18万吨。（2）产能扩增：北美2个项目规划产能23-29万吨；南美项目规划产能34万吨；印尼项目规划产能25万吨，4项扩张项目新增产能达到60万吨以上，需要铜价在8816美元/吨以上才能投产，目前均计划在2030年左右建成。

风险提示： 产能释放进度超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。

一、Freeport-McMoRan 自由港 ：北美地区品位降低产量下滑，印尼矿山成本下降

铜矿储量较高，但品位偏低，金属资源量有限。 Freeport-McMoRan 铜资产主要分为三大板块：北美（ Morenci 、 Safford 、 Sierrita 、 Chino 、 Bagdad 等铜矿项目）、南美（秘鲁 Cerro Verde 铜矿、智利 El Abra 铜矿）以及印尼（ Grasberg 铜矿），合计具有铜矿储量 1.65 亿吨，平均品位 0.37% ，铜金属资源 6094 万吨。

北美矿山品位下降影响，铜矿产量同比下降，但印尼矿山产量攀升。 Freeport-McMoRan 24Q3 铜产量合计 47.67 万吨，同比 -3% ，环比 +1% ，其中北美地区铜产量合计 14.2 万吨，同比 -9% ，环比 +5% 。 2024 年前三个季度铜产量合计 143.9 万吨，同比 +2% ， +2.54 万吨，其中北美地区铜产量为 41.9 万吨，同比 -4.76 万吨，南美地区铜产量为 39.8 万吨，同比 -1.8 万吨，印尼地区铜产量为 62 万吨，同比 +9 万吨。产量下降主要是由于 Morenci 矿山、 Safford 矿山及其他北美地区矿山的运营效率 或矿石品位下降。 23-26 年铜销量指引分别为 186 万吨、 186 万吨、 191 万吨、 195 万吨，截止当前基本符合指引，整体增量有限。

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