最黑暗时代：我是如何一步步输光2016年终奖的！

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九州证券邓海清对于2016年债券市场影响因素的排序是：

第一，央行货币政策变化，由货币市场固定在极低利率，到提高货币市场利率中枢、放大货币市场波动。

第二，商业银行“同业负债+委外投资”，委外机构“加杠杆、加久期、降资质”疯狂套息模式，在货币市场利率中枢和波动性提高、监管政策趋严后难以为继。

第三，经济基本面好转是债券市场调整的必要条件，经济L型下半场的确认和通胀的趋势性上行，是央行敢于在货币市场加息、监管层敢于在债券市场严监管和去杠杆 的前提。

第四，特朗普新政和美联储超预期加息路径导致美债收益率快速上行，美债上行幅度甚至超过中国国债，给中国债券市场带来调整压力。

第五，债券市场乱象，引发了信任危机，叠加债市暴跌导致市场情绪崩溃，进一步加剧了债券市场的调整。

第一阶段【2016年1月1日-3月16日】

市场受资金面影响小幅波动

这段时间，市场波动比较小，出现稍微大一点的波动也是由于资金面的紧张导致的。1月、2月恰逢2016年春节期间，跨年资金需求旺盛，流动性偏紧张，因此出现小幅的波动也在预期之中。

第二阶段【2016年3月17日-6月12日】

违约负面事件强力冲击市场剧烈调整

该阶段为今年债市迎来的第一次调整。 该阶段基本面、政策以及负面事件等多种利空集中冲击债市，导致债券收益率出现了历史上为数不多急速且幅度较大的调整；当时市场最关注的因素是信用违约，而 对经济以及通胀的担忧有所下行。该阶段10年期国债收益率变动区间【2.8154%-3.0152%】，上行19.98bp。

这段时间，以东北特钢、南京雨润食品和中铁物资为代表的企业债券相继爆发违约。3月17日南京雨润“15雨润CP001”违约；3月24日东北特钢董事长自 杀，随后爆出多只债券违约。4月11日央企中铁物资168亿元相关债务融资工具史无前例的集体暂停交易。Wind资讯统计数据显示，该期间一共有25只债 券发生违约，占2016年全年违约债券数量总和的四分之一。

此外，5月9日权威人士再度在人民日报发声谈中国经济。权威人士称，经济L型要持续几年，不能加杠杆硬推；高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金 融危机，导致经济负增长；不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长；坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策。当日受基本面预期重回弱势影响，利率债收益 率大幅下行，国债期货大幅走强。

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