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春季行情或已启动

格上私募圈 · 公众号 · 理财 · 2024-01-02 18:50

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当前市场背景类似19年初，市场拐点或已出现。 从盘面特征看，历史上市场止跌回升的典型特征是底部出现一根大阳线，尤其是放量大阳线，类似情况在过去出现很多次，例如19年初、22年4月、22年10月。具体而言，19/01/04上证指数出现一根明显的放量大阳线，此后牛市开启；22/04/27亦是如此，当天上证指数日K线大幅收阳，且成交明显放量，而后出现了为期两个多月的行情；22/11/01上证指数也从底部反弹，当日也出现了单日放量大阳线，且日K线走出五连阳，带动一波近六个月的行情。对比而言，我们认为本轮情况或与19年初类似：

从市场背景看，经历18年的调整后，19年初A股估值和资产比价指标降至历史低位，全部A股PE（TTM，下同）为18.1倍、处05年以来从高到低3%分位，A股风险溢价率（1/全部A股PE-10年期国债收益率，下同）为4.39%、处05年以来从高到低3%分位；当前A股位置也类似，截至2023/12/29，全部A股PE为16.7倍、处05年以来从高到低27%分位，A股风险溢价率为3.44%、处05年以来从高到低17%分位，已经高于05年以来均值+1倍标准差（3年滚动）。

从资金面看，19年初宏微观资金面均迎来改善，2019/1/4央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，同时2018/12/27之后美债利率加速回落，外资开始加快流入A股，1月4日A股大涨前5个交易日外资已经流入41亿元，此后持续保持流入态势一直到3月；当前国内流动性合理充裕，海外流动性也开始宽松，美联储加息周期已接近尾声，美债利率快速下行，截至23/12/29美国10Y国债利率已跌至3.88%，较10月底的最高点下降107个BP，在此背景下外资也已开始回流。