研客专栏 | 铜：极端价差的推演

自2024年年末起始，CMX与LME铜期货价差便连续走扩。而在进入2025年后，CMX-LME价差更是快速接近2024年5月份内CMX铜主力合约“挤仓行情”阶段价差峰值，并在农历春节假期过后，创下近期新高；截至2月14日收盘价，CMX-LME铜期货价差盘间一度达1000美元/吨。

CMX-LME铜期货合约收盘价价差（单位：美元/吨）

数据来源：LME，CMX、紫金天风研究所

同时，14日晚间，LME现货铜相对三个月期铜的价差转为溢价，出现自2021年以来最大的现货溢价，盘间cash月报价近300美元/吨，在经历异常波动的交易日后，最新溢价为13.4美元/吨。

数据来源：LME，紫金天风研究所

尽管从库存数据来看，CMX库存水平在10万吨左右，LME库存18.38万吨，均处于历史相对高位，同时海外运输物流方面表现相对顺畅，海外期铜本身并不具备高溢价的基础。不过，对于套利资金而言，当下库存的点位表现似乎趋于失效。

CMX铜库存（单位：吨）