正文
新能源汽车就是当年的新能源
，
就是当年的房地产
，
就是当年的钢铁
，
还有一个案例是银行股
，
银行股为什么现在市场给的市盈率都这么低
，
因为银行股也是同质化竞争
，
银行股也是高负债的生意
，
银行股也是全行业产品无差别
，
所以银行股和新能源汽车未来很可能会重演当年的房地产
、
新能源和钢铁行业的惨剧
。
所以这些行业我们是避开的
，
本质上的原因就是他们是高负债
，
全行业同质化竞争
，
产品无差别的这种生意
，
这种生意未来拉长时间讲都不会太好
。
第二类是低负债的周期类的寡头垄断型的生意
，
这种生意比第一种生意要好得多
，
这种生意对比它是低负债
，
不像第一种生意是高负债
，
这种生意是供给侧自然资源寡头垄断
（
煤炭石油
）
，
不像第一种生意是工业化产品
（
理论上可以无限扩张产能
）
同质化
，
竞争激烈
。
那么第二种这个生意典型的就是什么呢
？
现在的中国神华
、
陕西煤业和现在的中远海控
，
中远海控原来在中国有三家做它的生意
，
彼此竞争
，
现在整个中国就一家做它的生意
，
它控制了中国 80% 的市场份额
，
就像当年万华 MDI
，
现在控制中国 90% 的市场份额
，
基本上属于独家垄断了
，
现在搞空调氟利昂的巨化股份也有这个意思
，
他们还有现在我们这个高端婴幼儿奶粉行业的中国飞鹤
，
它也控制了国内高端奶粉的很大的一部分市场份额
。
那么这种生意的共同特征是负债特别低
，
像中远海控没什么有息负债
，
账上有 2000 多亿净现金
，
中国神华
、
陕西煤业账上也是大笔现金
，
比如 2019 年的陕西煤业
，
它的市值只有 700 亿
，
它的净现金就已经 400 多亿了
，
但是它每年赚的钱就有将近 100 亿
，
一年赚 100 亿
，
账上净现金 400 亿
，
市值 700 亿
，
扣除现金
，
三年回本
，
这个公司是没有什么负债的
，
而且煤炭国家一直在进行供给侧改革
，
关掉了好多小煤炭厂
，
导致供给一直在减少
，
但是煤炭的需求是缓慢增加的
，
供给不断的减少
，
需求缓慢增加
，
导致煤炭供不应求
，
煤价大涨
。
煤炭价格本身是抗通胀的
，
小的时候我们的煤炭价格一吨是五块钱
，
现在一吨是五百块钱
，
三四十年涨了 100 多倍
。
而且煤炭是属于寡头垄断
，
自然资源类的寡头垄断
，
它都可以抗通胀
，
同时它是新玩家进不来的生意
，
我们不能在江苏或者广东挖一个地方来挖煤
，
来跟陕西的煤炭进行竞争
，
陕西的煤炭或者山东的煤炭它就是属于地理垄断
，
中国就那么几家啊
，
就那么几块地方能挖煤
，
其他地方是挖不了煤的
。
由于草原或者农业种植或者工业制造或者城市化等等很多原因
，
想挖一个新的煤矿是非常不容易的
。
所以像这个第二种低负债周期类寡头垄断的生意
，
当煤价在低点的时候是可以介入的
。
再比如中远海控
，
如果你能够预估到未来海运价格不会再下降的话
，
那么现在买就已经是底部区域了
，
未来很可能成为十倍大牛股
。
市盈率的第三种情况是寡头垄断型
、
低增长
、
成熟工业制造业的市盈率
，
这种市盈率都是比较低的
，
因为它未来利润增长缓慢
，
已经到了成熟期
，
所以可以把它当做一种债券或者分红股来投资
。
最典型的就是格力电器
，
格力电器早年的时候
，
它的行业市占率很低
，
比如说格力电器从 2000 年到 2005 年
，
它的市值一直不涨
，
一直是 50 亿的市值
，
当时格力电器有将近 200 亿的营收
，
它的净利率很低
，
只有 2%
、
3%
，
那 200 亿的营收呢
，
只有 5 个亿的利润
，
5 亿利润
，
50 亿市值是当年估值最低点
。
格力电器从 2005 年开始之后
，
一系列的改革措施
，
降本增效
，
提高净利率
，
盈利能力
、
毛利率都极大增加
，
导致格力电器的利润从 4 个亿涨到今天的 400 多亿
，
涨了 100 倍
，
市值也涨了 100 倍
，
由 50 亿涨到 4000 多亿
。
格力电器最好的投资机会应该是 2005 年前后
，
当时行业市占率比较低的时候
，
投资到现在
，
格力电器的空调占到中国的一半左右
，
已经进入了寡头垄断的一个格局
，
那未来格力电器想再赚 100 倍
，
难度是非常大的
，
即使包括东南亚的出海
，
包括中东的出海
，
未来可能非洲的出海
，
它顶多天花板在万亿市值或者 2 万亿市值
，
即使天花板在 2 万亿市值
，
4000 多亿市值买也赚不到 10 倍
，
像这种电器类制造类的也是竞争比较激烈
，
也是科技迭代概念强
（
当年的松下电器
，
索尼
）
然后毛利率比较低
，
还有一个案例就是美的集团
，
美的集团上市是比较晚的
，
2014 年上市
，
上市的时候就已经 400 亿
、
500 亿市值了
，
当时买到现在也赚大概 10 倍左右
。
还有一个案例是海螺水泥
，
海螺水泥早年的市值比较低
，
工业化轰轰烈烈进行了将近 30 年
，
海螺水泥一路发展到现在
，
成了中国的寡头垄断龙头
，
海螺水泥一家造的水泥比整个印度造的水泥都要多
，
全世界的水泥有 70% 以上都中国制造的
。
所以像这种生意应该是早年的时候
，
行业龙头市占率比较低的时候买
，
所有的工业制造业的公司最后都是向 10 倍市盈率来发展的
。
不论一百多年前的汽车
、
飞机
，
还是四十年前的电脑
、
手机
，
还是现在的 ai 人工智能机器人
，
未来都是向终局十倍市盈率来发展
。
第四种情况是前期高资本投入
，
利润一直半死不活
，
甚至长期亏损
。
但后期是现金奶牛型的公司
。
这种公司前期投资是不看市盈率的
，
应该看他的营收增长
，
可以在婴儿市值
，
行业市占率很低
，
营收爆发增长前夜买入
，
也可以等到资本投入期结束
，
利润爆发式增长之前
，
在利润拐点买入那么就可以赚到这个市值爆发增长跟利润爆发增长的这个钱
。
典型的案例就是当年的牧原股份
，
2014 年
，
牧原股份上市
，
前期资本是高投入的
，
所以当年的牧原股份市盈率高达 100 多倍那它当年的市值只有几十个亿
，
因为每年出栏的猪的数量翻倍增长所以营收也翻倍增长
，
所以当年牧原股份恰恰是投资的最佳时期
。
因为牧原股份当年它所养的猪的数量在整个中国养猪行业当中还不到 1%
，
但这家公司属于那种小而强的龙头他只做一件事情是不断的盖猪圈
，
每年赚的钱
，
自由现金流都用来盖猪圈
，
还借了很多钱盖猪圈
，
他是没有给股东留下利润的
，
也没有分红
。
这个老板秦英林夫妇疯狂的只做一件事情
，
不断的盖猪圈
，
只要赚到钱就盖猪圈
，
盖更多的猪圈
，
养更多的猪
。
由此
，
2014 年到 2024 年它的市值从几十亿涨到了几千亿
，
给股东带来了巨大的回报
。
再比如说亚马逊
，
亚马逊早年的时候
，
连续 10 年都没有利润
，
一直亏损
。
每年赚的钱都用来再投入
，
来搞它的云计算
，
来不断笃实它的竞争优势和客户口碑
，
来不断的疯狂增加客户体验
，
不断的砸钱
，
