正文
500
只股票上涨，其他都是下跌的，甚至创新低，美国也是这样，香港也是这样。
这是一个股市正常的情况，像道琼斯工业指数最近创了历史新高，就是三四成主要的股票在创新高。
香港这次更是如此，香港的股市也是创了
10
年来的新高，但是它的大部分股票是下跌的。
所以，一个股票市场的常态就是少数股票上涨，大多股票下跌，我们要适应这个常态。
江涛：
我觉得
2018
年开年也有这样一个趋势。开年以后走了
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连阳，但是大多数个股还是在下跌。
所以指数的上涨掩盖不了多数个股下跌的现实，
2018
年这个现象可能会继续成为常态。
张翼翔：
是这样的。这样会有一个很显性的效果，就是像发达国家的市场一样，散户的数量就会越来越少。因为大多数股票下跌，这个时候专业机构就更显特长，交易量会渐渐向专业机构集中，市场的散户渐渐就会逐步减少，大家就会买基金，相当于把钱交给专业的投资者去打理，这个趋势会更强烈。证监会最近也反复强调了这个趋势。
江涛：
反正在现在这个市场中，你要么让自己变得更专业，要么交给专业的人来操作。
在
2017
年过去的市场里面，你自己最成功的一次经历是什么？最失败的一次投资经历又是什么？
张翼翔：
2017
年最成功的经历就是更加坚信自己的模型（笑）。因为在
2017
年大横盘几乎没有机会的情况下，市场仅有的三个波段全都抓住了，所以对自己的模型更加坚信，以后更加不会再感性操作，严格按自己的模型操作。
最失败的例子到今天都铭心刻骨，就是
2016
年的股灾
3.0
，虽然我们看到了市场要暴跌的趋势，但逃不了。所以我们也痛定思痛，现在我们发新基金一定要加强对冲的部分，再出现股灾这种情况，我们看空也可以迅速跑掉，这是最切身的教训，铭心刻骨。
江涛：
2016
年的那次教训非常铭心刻骨，
2017
年有这样可能没有那么铭心刻骨、但是也值得总结的教训吗？
张翼翔：
因为
2016
年的教训一直延续到
2017
年，就为这个事情我们几乎总结了两年的时间，反复琢磨如何避免类似事情再发生。其中我们就觉得一定要像华尔街那样，在我们的基金产品当中加入对冲的部分。对冲基金的最大优点就在于当股灾来临的时候，我们可以迅速逃掉。散户投资人没有对冲，可能跑的难一些。
江涛：
在你们新发的基金里面是怎么加了对冲功能？是做股指期货还是有其他什么工具吗？
张翼翔：
从金融的操作手段来说很简单。你在现货市场假如是满仓遇到了股灾，如果你手里筹码少，可能卖出稍微容易些。但是如果筹码多一点，你是卖不掉的，那就用对冲把它卖掉，你在股指期货上迅速买对应的空单。股指期货假如放了
10
倍杠杆，假设你手里有现货
10
个亿，你想临时撤退的话就在股指期货上迅速买
1
个亿空单，这个相对比较容易，因为股指期货交易量很大，而且是
T+0
，可能你在几分钟之内就把
10
个亿的货出掉了，但是在现货市场你其实一股都没有卖。这样你利用对冲的形式把利润锁定，这个时候就算是暴跌也跟你没关系。
股灾之后，股指期货交易的手数有限制，每天只有
10
手。但是现在在逐步放开，而且证监会分管期货的副主席也明确表态，这个市场要逐步恢复正常，目前又放松了两次。虽然没有达到股灾前的交易水平，但是已经大大放松，至少你有对冲的工具了。
目前监管层也表态会逐步完善，而且也可能会飞快完善，因为习主席和美国总统已经达成金融开放的协议，我们更抱有强烈的乐观情绪。所以我们先把对冲功能打开，在法律上首先完备。下一步如果能恢复到股灾前的水平，甚至能够更高的话，我们对冲起来就非常得心应手。
所以，我们最重要的总结是，
做一个私募基金，一定要把对冲工具准备好，否则在股灾或者特别的情况来临的时候，你难以发挥你的模型的功能。
当然很庆幸，我们现在这个功能已经完备了。
江涛：
看来你们对
2018
年做了非常充分的准备，而且也准备积极拥抱新一年的市场。
刚才你说到
A
股处在一个大行情的开端，那你是怎么来评估当前
A
股市场在20
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年的整个运行环境？
张翼翔：
我们作为基金经理想问题是比较简单的。作为一个研究员想问题的时候，需要在理论上尽可能穷尽，因为你是拍金融市场的全景照片。但是基金经理相当于司令员，如果你在开枪决定打这场战斗的时候，你把每一个因素都很关注的话，那这个战是没法打的，你肯定关注的就是几个关键因素。
我们作为基金经理，看
2018
年的行情其实非常简单，
只要打破刚兑这个事情中央是坚决、有利的落实，那就意味着一个大行情必然来临。
因为打破刚兑之后大行情必然来临，教科书上都已经说得很清楚，我们不用展开说，我们就看一看中央关于这部分的决策是不是坚定的。
这个周末出了银监会的
4
号文，我想大家一定是议论纷纷，周末都没有休息，而最近金融政策更是出得眼花缭乱。金融稳定会议出的各种文件其实都是跟打破刚兑配套的，这就意味着打破刚兑不仅是中央很有决心的事，而且在落实的步骤上是有招有法的，招招见血。
所以打破刚兑只要真的能落实，能完全推展开，股市就是一个大牛市，这不必多想。至于小的方方面面有这样或那样的利空，不足以影响这个大的趋势，所以现在就是一个大行情的起点。
江涛：
对于大行情起点的判断，很大一部分来自于打破刚兑的这些政策方面的因素影响。
对于投资人来说的话，如果在
2018
年做大类的资产配置，比如在房地产、债券、黄金或者是外汇、股票这几大类，你有什么建议吗？怎么来做一个更合理的资产配置？
张翼翔：
我的建议很简单，基本上可以
集中自己所有的闲散资金和可用资金投资于股市。
第一，因为打破刚兑，大的行情要来了。第二，大家想一想里面有多大的风险。
现在上证指数只有
3400
多点，
10
年前、
20
年前就是
2000
多点，你说能跌到哪去？你的风险是极其有限的。股灾最低才杀到
2600
多点，咱们按
2500
点算，从
3400
点跌到
2500
点，也才跌
30%
，没多少可怕。但是你面临的机会收益是非常高的，是多少倍的涨幅。
20
年的股票都没怎么动，现在打破刚兑就意味着一波波澜壮阔的大牛市就要来了，不要错过。
江涛：
在
2017
年的节目里面，你就认为房产的资金可以配置到股市上，股市上的机会现在会比房地产更多。打破刚兑出来以后，它可能对于股票市场是一个非常大的利好。
那对于
2018
年的市场趋势，如果我们给它打分的话，从
1
分到
10
分，你会给它打多少分？
张翼翔：
我给股市打的就是
10
分，就是因为打破刚兑。
江涛：
那你这是绝对的看多，就一点看空的余地都没有吗？
