邱国鹭: 回归投资的本质，做时间的朋友

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点的时候不愿意买这类股票，而在追逐一些所谓的概念、主题、故事？今天回头看，这些炒概念、炒主题、讲故事的股票下跌了 70% 。所以我觉得投资还是得回归公司的本质。

投资的本质是什么？无非就是希望今天付出一笔钱，能够在未来收回更多的钱，用 5 毛钱买 1 块钱的东西，或者说“春种一粒粟，秋收万颗子”。本质上还是希望买到低估的东西，买到将来能够超过大家的预期而成长的东西。 我们看公司的本质从三个维度去思考。

首先是行业的维度。 我经常说买股票看行业像买房子看社区一样，你可以装修你的房子但是没有办法改变小区的环境，是不是学区房、小区中庭大不大这些因素你是不能改变的。公司也一样，即便是很优秀的公司管理层，但是如果在一个很烂的行业，不管怎么敬业、挣扎，业绩都不好；而有一些行业你发现实在太好挣钱了，很典型的就是白酒，一把米、一斤水，有的可以卖你 500 元，有的卖你 100 元，哪怕卖 100 元毛利率都在 80% 、 90% 。 2013 年、 2014 年八项规定这么严，但还是很好赚钱。 从行业的维度看，第一点是行业的生意模式，这个行业挣钱是否容易。

行业的生意模式研究完之后再去看这个行业的竞争格局如何。 我们经常说格局决定结局，很典型的就是美的、格力。空调并不算很出众的行业，但是 2005 年价格战之后形成了格力和美的市场占有率具有绝对优势的格局。行业格局优化后即使整体行业增速下滑，格力和美的业绩增长也很快，股价也都涨了几十倍。

行业维度中的第三点，我们看行业空间。 中国过去 15 年走了美国 100 年走过的路，美国在工业化、城市化、信息化每个都用三五十年，而中国工业化、城市化、信息化加在一起 15 年完成了，我们变化很快，我们可以用三年时间使用了美国一个世纪用过的水泥量。在这种情况下中国必定有一些行业的成长空间是有限的，有可能已经是夕阳的行业。我们在行业上要避免这些夕阳的行业，同时还要避免刚开始百舸争流的行业。一些新兴行业刚刚发展的时候，大家都认为这个行业好，有 100 家天使投资人往里面扑、

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