买完乐视买万达，融创真的不差钱？融创632亿收购万达商业"七大读不懂"，一起看穿这个局

券商中国 · 公众号 · 财经 · 2017-07-10 22:38

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根据年报，万达酒店发展主要业务包括英国伦敦、欧洲大陆及西班牙马德里、美洲大陆及美国芝加哥、澳大利亚、中国桂林万达广场项目及中国福州恒力城等。万达酒店发展业务并不在融创中国此次收购的项目之列。

记者注意到，一直以来万达酒店发展业绩并不理想。从2014年至2016年股东应占溢利方面都是出现亏损的状态。

融创今天第一时间发布了停牌的消息，让我们无法围观资金对这次收购的态度。不过我们倒是可以回想下当初150亿投向乐视网时，融创的股价表现，今年1月份，融创宣布150亿战略投资乐视的第二个交易日，股价下跌超过8%。

没错，融创频频并购也让资本市场担忧其负债高企。2017年以来，招商国际、中银国际、SWS等券商又先后给融创“卖出”评级。

自2016年以来不断伴随着融创扩张，使得公司负债持续上涨，盈利能力却在收窄。融创2016年年报显示，融创净负债率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6个百分点。另外，融创2016年还发行了100亿元永续债。若把永续债归至债务栏目下，SWS估算融创的净负债率将高达208%。

有分析表示，伴随着融创2017年激进并购的推进，公司负债率下降几乎是不可能的事情。

等看融创复牌，也是一件值得想像的事情。

读不懂之二：万达多个项目不满一周就卖，还没真正狙击迪士尼

在上海迪士尼乐园开幕前，王健林接受媒体采访时曾表示， “有万达在，让你20年盈不了利。” 并公开宣称，迪士尼模式过多的室外项目不匹配南方的天气，IP虽多但过于依赖不知创新。

之后，万达在文旅项目上的计划迅速铺开，目前正式启动的文旅项目已达16个，有6个开业。

不过，此次交易仿佛是突然的决定。据悉，万达此次宣布出售的13个文化旅游项目，其中多个项目不满一周，包括7月2日刚刚斥资66.75亿元拿地的济南项目，7月4日才宣布正式启动的昆明项目。此外，西安，天津，海口与惠州，尚未正式摘地。

在过去半个月里，王健林还高调出席了两场万达文化旅游城的活动。6月29日，哈尔滨万达城开业；7月9日，万达贵州丹寨小镇扶贫启动。

读不懂之三：“四个不变”，融创到底图什么？

券商中国记者发现，此次联合公告中表示，交割后文旅项目维持“四个不变”。

1、品牌不变，还是姓“万达”；

2、规划内容不变，该怎么开发还是怎么开发；

3、项目建设不变，还是万达管控到底；

4、运营管理不变，还是万达运营。

并且，酒店交割后，酒店管理合同不变，还是万达管理。也就是说，万达只是把项目的产权“卖给”了融创，其他的所有事情还是万达在打理。

融创是以做住宅地产为主，没有如此大体量的商业地产建设、运营和酒店管理的经验，为什么要接下万达这13个文旅项目和76家酒店呢？

但记者注意到，万达与融创的联合公告里还表示：“双方同意在电影等多个领域全面战略合作。”