高层发声坚定信心，市场喜好避险资产——非银行金融行业周报20190616

本周日均股基交易额环比上升 10% 至 4,999 亿元，结束连续 9 周环比下滑。陆家嘴论坛召开，促进资本市场健康发展，加大资本市场对外开放。科创板正式开板，券商马太效应凸显。受到利好政策带动，本周市场迎来上涨，非银行金融指数跑赢大盘，保险指数涨幅居前。近期黄金股及比特币表现强劲，市场偏好避险资产。

陆家嘴论坛闭幕，传递多个信号。 （1）刘鹤副总理强调，一是金融要有效服务实体经济，完善经济供给、需求和金融三大体系；二是加大金融市场开放和金融体系的适配；三是继续有效化解金融风险，加强基础设置和制度建设。四是支持从核准制到注册制的改革。（2）郭树清主席表示，第一，要提高金融机构专业性和服务质量，服务适应企业周期；第二，优化金融资产配置，防止脱实向虚和层层嵌套，正视房地产金融化问题；最后是要严格惩处违法违规。（3）易刚行长肯定上海作为全国金融领头羊的地位和建设成就，同时提出要大力支持上海加快建设成为国际金融中心，支持上海在本外币一体化账户，外汇市场，债券市场，黄金交易，票据交易，科创中心以及跨地区合作等领域继续支持，并使上海成为全球人民币金融资产配置和风险管理中心，人才，科技实力和营商环境相匹配。（4）证监会易会满主席提出证监会对外开放务实举措，包括QFII/RQFII，合资证券和基金管理公司的境外股东，证券公司控股股东资质要求，H 股“全流通”等金融改革开放的措施等九大措施。

我们认为对证券行业有较为长期影响， 第一，缓解行业无序竞争和佣金价格战的状况，科创板注册制的实施为券商提供更多业务空间；第二，对外资开放会虽然会加大证券行业的竞争，但同时也有国内券商直接学习国外先进投行经验的机会，为客户提供更优质的综合金融服务；第三，短期金融杠杆的降低可能会对证券公司利润造成一定冲击，但长期上会提高证券公司抵御金融风险的能力。

5月保费增速略降，结构优化持续推进。 本周3家上市险企公布5月保费收入。（1）新华保险5月原保费收入同比增长8.9%（4月：10.4%），增速略有放缓主要是由于去年二季度公司发力健康险带来高基数，以及今年公司向增员方面倾斜更多资源。公司持续聚焦健康险，有望推动新业务价值率持续优于同业。（2）中国人寿5月原保费收入同比下降14%，降幅环比收窄（4月：-30%）。公司3月份以来原保费收入下降明显，主要是受到去年同期发力规模型产品带来的高基数影响。随着公司继续向长期储蓄型产品和长期保障型产品转型，新业务价值率有望继续提升。（3）太保寿险5月原保费收入同比增长10.4%（4月：13%）；太保产险5月原保费收入同比增长9.2%（4月：9.8%）。今年以来随着报行合一稳步推进，车险费用率有望下降，所得税抵扣限额提高有望进一步提振盈利能力。

比特币突破9000美元关口。 5月以来，CME比特币期货的交易量和未平仓交易量均打破纪录。我们认为主要有两点原因: （1）全球避险情绪在上升，比特币及其它一些币种近期的涨幅跟黄金价格涨幅相关度高；（2）虚拟货币的分布式记账体现了极高的安全性，近期公众对很多互联网巨头账户安全性的担忧，引发了对区块链技术的期待。

保险

本周保险板块指数上涨3.3%，中国人保（+4.20%）/中国平安（+3.42%）/新华保险（+2.91%）/中国太保（+2.86%）/中国人寿（+1.96%）。5月保费增速略降，结构优化持续推进。重疾定义及发生率修订仍在开展过程中，即将面向行业内外征求意见。保险基本面稳健，估值依然具有吸引力，继续看好板块后续表现。

5月保费增速略降，结构优化持续推进。 本周3家上市险企公布5月保费收入。（1）新华保险5月原保费收入同比增长8.9%（4月：10.4%）；1-5月累计原保费收入同比增长9.5%（1-4月：9.6%）。新华保险5月保费增速略有放缓，主要是由于去年二季度以来公司发力健康险带来高基数，以及今年公司4月及5月份向增员方面倾斜更多资源。公司持续聚焦健康险，不断丰富产品体系，优化产品结构，有望推动新业务价值率持续优于同业。（2）中国人寿5月原保费收入同比下降14%，降幅环比收窄（4月：-30%）；1-5月累计原保费收入同比增长4.7%（1-4月：6.9%）。公司3月份以来原保费收入下降明显，主要是受到去年同期发力规模型产品带来的高基数影响。目前公司代理人队伍稳定，随着公司继续向长期储蓄型产品和长期保障型产品转型，新业务价值率有望继续提升。（3）太保寿险5月原保费收入同比增长10.4%（4月：13%）；1-5月累计原保费收入同比增长5.4%（1-4月：4.8%）。太保产险5月原保费收入同比增长9.2%（4月：9.8%），1-5月累计增长11.2%（1-4月：11.7%）。今年以来随着报行合一稳步推进，车险费用率有望下降，所得税抵扣限额提高有望进一步提振公司盈利能力。

重疾定义及发生率修订仍在开展过程中，即将面向行业内外征求意见。 目前，保险行业正在进行重疾定义和重疾经验发生率表的两项重疾险修订工作，分别由中国保险行业协会和中国精算师协会牵头开展。其中，重 疾定义修订工作已经启动，目前正式进入论证阶段。修订的初衷并非降低保险公司赔付成本，而是为了适应医学的进步，对重疾定义进行科学调整。修订方向是扩大保障范围，精准细化疾病定义，减少理赔纠纷，规范不合理行为。就目前进展看，与2007年的重疾定义规范相比，整体上，属于重疾的定义范围是更宽了，而不是更窄了。此外，修订核心是对重疾进行分级设计，增加了轻症定义规范。重疾定义修订有望规范市场，减少理赔纠纷，提升保障程度。

券商

本周券商板块指数上涨1.4%，板块涨幅前三的个股为中国银河（+9.5%）、国投资本（+8.94%）、国盛金控（+8.15%）。陆家嘴论坛召开，促进资本市场健康发展，加大资本市场对外开放。科创板正式开板，券商马太效应凸显。

陆家嘴论坛闭幕，传递多个信号。 （1）刘鹤副总理强调，一是金融要有效服务实体经济，完善经济供给、需求和金融三大体系；二是加大金融市场开放和金融体系的适配；三是继续有效化解金融风险，加强基础设置和制度建设。四是支持从核准制到注册制的改革。（2）郭树清主席表示，第一，要提高金融机构专业性和服务质量，服务适应企业周期；第二，优化金融资产配置，防止脱实向虚和层层嵌套，正视房地产金融化问题；最后是要严格惩处违法违规。（3）易刚行长肯定上海作为全国金融领头羊的地位和建设成就，同时提出要大力支持上海加快建设成为国际金融中心，支持上海在本外币一体化账户，外汇市场，债券市场，黄金交易，票据交易，科创中心以及跨地区合作等领域继续支持，并使上海成为全球人民币金融资产配置和风险管理中心，人才，科技实力和营商环境相匹配。（4）证监会易会满主席提出证监会对外开放务实举措，包括包括QFII/RQFII，合资证券和基金管理公司的境外股东，证券公司控股股东资质要求，H 股“全流通”等金融改革开放的措施等九大措施。

我们认为对证券行业有较为长期影响， 第一，缓解行业无序竞争和佣金价格战的状况，科创板注册制的实施为券商提供更多业务空间；第二，对外资开放会虽然会加大证券行业的竞争，但同时也有国内券商直接学习国外先进投行经验的机会，为客户提供更优质的综合金融服务；第三，短期金融杠杆的降低可能会对证券公司利润造成一定冲击，但长期上会提高证券公司抵御金融风险的能力。

科创板正式开板，券商马太效应凸显。 科创板意义重大，（1）支持创新企业融资，助力科技强国；（2）金融供给侧改革的重要部分；（3）完善资本市场基础制度建设，深化资本市场制度改革。在科创板注册制下券商告别单纯通道业务模式，迎来综合实力的竞争，头部券商竞争优势明显，预计科创板将加快资源向头部集中趋势，实现强者恒强。

华泰证券发行的首单伦交所GDR。 募集超15亿美金，随着华泰证券登陆伦交所，也就意味着准备已久的沪伦通正式开通。另外，前5个月证券公司密集发债，特别是次级债补充净资本，也反映出资本市场对行情的期待 。