BMS天价交易启示：恒瑞、普米斯之后，国产创新药如何避免被赚差价？

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曼哈顿资本创始人 王进看来，普米斯生物提前卖身与创始团队的心态 ，以及投资人的耐心及期望有关。 “近年来生物科技企业的投融资环境不佳，按理想估值融资和上市十分困难，但管线项目仍在持续烧钱，普米斯生物在三年未融资进账的前提下余粮并不多。上市无门，融资又无法跟上，势必导致企业裁员和砍项目。因此卖身是普米斯生物考虑再三后的结果，既对投资人、员工和管理层有交代，也让正在进行的新药研发项目有了经费保证。”

BMS 此番重金拿下 PD-L1/VEGF 双抗 BNT327 的权益 也有其自身考量。在获得普米斯生物的 BNT327 后， BioNTech 快速推进 临床试验，已在 全球 PD-(L)1/VEGF 双抗 的百舸争流中走得较快。

日前，康方生物 /Summit 的依沃西单抗海外顶线结果数据已经读出，但主要终点总生存期（ OS ）未达到统计学显著差异， 让 Summit 股价大跌，而辉瑞 / 三生制药的 SSGJ-707 将紧随其后。

骆世忠认为，在机构投资者看来，支撑药企长期发展的关键因素在于核心管线生命周期的长短。 BMS 的拳头产品抗 PD-1 单抗 O 药的市场表现本就逊色于默沙东同类药物 K 药，叠加该产品的中国核心专利将在 2026 年到期，会 影响 其在资本市场的估值和二级市场的走向 ， 促使 BMS 达成这次 BD 交易。

那 么， 普米斯生物是 否 卖亏 了 ？ 王进坦言，如果未接受 BioNTech 的收购和继续注资以及后期紧锣密鼓地接洽 MNC ，此番高规格和更诱人的标价交易或许 不会诞生。 “在不同时间，不同数据的呈现以及不同公司或负责人出面谈判，都会有不同结果和成交金额。时机很重要，找对交易对手和决策人 同样重要。 ”

国产创新药被中间商赚差价 不是孤立事件，此前恒瑞医药以对外授权的 TSLP 单抗 SHR-1905 境遇 相似 。 获得该资产的Aiolos Bio，不到一年时间便被GSK以14亿美元收购。

骆世忠表示，美国的创新药市场非常成熟，机构投资者背后的 BD hunter 对 单一维度的竞争格局， 以及 公司 维度的竞争差异化， 都了如指掌。

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