市场对刘士余有两次误解

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仍然在市场中把政策看做一纸公文或者一种行政意旨，即使打着“市场化”的名义，也不过是对市场的损害。在前年的股指期货、去年的熔断机制上，这种扭曲达到了顶峰。但冰冻三尺，非一日之寒。

当市场在千股涨停、跌停的魔咒中无法解套，在专家的唱多、唱空中无法自持，在政策的追捧、挽救中无法自理时，最难的是，恢复市场的信心，恢复市场对前景、对政策仍然具有一致性、可期性、可靠性的信心。

这一年，做的不错。

改革是风平浪静好行船，但保持一场静水流深的风平浪静，很不容易。

IPO：改革是潜移默化

但刘士余也没有停。这一点也出乎了市场预料。

这一年，IPO不退反进。刘士余上任以来至今证监会共核发297家公司IPO批文，其中2016年共计229只新股上市，创下近5年新高。

本国市场的IPO真是个怪胎。每一届新任主席上台必然要重言承诺市场化，市场化必然少不了注册制等。然而，在大刀阔斧一番以后，总是要回到一个市场化无法理解的前石器时代，停止IPO。

中国证监会历经7位主席，此前除了周正庆外五人9次暂停IPO，最长一次是14个月，郭树清任上。

IPO对股市的影响到底有多大呢？即时来看，新股重启影响偏负面，IPO暂停偏正面，但影响有限，长期更不改变大趋势。

但就有一种奇怪的理论，认为IPO增加相当于从市场中“抽血”，是公司市值下降，市场动荡的根本原因之一。这种说法，舍本逐末，而且荒谬，相当于自己公司市值下降，不去考虑自我革新、奋起直追和合理回报，不但要去怪是投资者无情，还要怪是因为投资者无钱。

抱怨“抽血”的人，没想过有“造血”这件事，不新陈代谢，“血”就充足吗？陈旧血液、甚至有废料闭环循环，恐怕只会滋生败血症吧。

所以，正常IPO，本身不是罪魁祸首，而且是良性的，市场就是需要不断有良好造血功能的新细胞进入，促进新陈代谢，促进公司治理，促进市场治理，促进投资者治理。

但改革不是迎合，要遏制迎合的欲望，却并不容易。

反反复复停IPO，是避重就轻，也是惰政的表现。如果说IPO变成了历次市场上涨或下跌的加速器，那也只能无不遗憾地说，这是政策引导扭曲加引导政策扭曲共同导致的扭曲结果。而且，市场化程度因之受损，人为制造了一些所谓的稀缺资源，破坏了市场公平，引发了市场不稳定，又继续损害市场。

推进IPO，是供给侧结构性改革在资本市场的反映。一方面，更多优质公司上市有利于给投资者提供更优的“供给”，即为投资者提供更好的投资机会；另一方面，更多优质公司上市让市场更具活力，形成更优的“结构性”，促进战略性新兴行业发展，让创新驱动发展，为经济持续健康发展提供源源不断的内生动力，促进优胜劣汰。

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