正文
在历史上的加息周期中,10年期国债收益率很少上升超过200个基点。1980年和1983年的周期中,10年期收益率的大幅上升,但那是通胀率远远超过10%的特殊年份,而且10年期收益率在加息周期开始之前就已经超过了10%。
C.通胀意外是这次周期不一样的原因
我认为糟糕的市场表现是由意外的通胀推动的,而不仅仅是通胀水平。
回顾1980年和1983年的加息周期,那时通货膨胀已经持续了十年。然而这一轮的加息周期前,通货膨胀则被抑制了十年。从全球来看,主要国家正在经历通胀缺乏的问题,而不是通胀问题。
因此,在1980年加息周期之前,美国长期国债收益率就已经是两位数了。这一次,当加息开始时,国债收益率处于较低的个位数(趋近于零)。
2021年下半年时,通胀的担忧开始显现。在整个2022年,直到过去几个月,通胀则以惊人的速度一直在上升,令市场和美联储感到意外。这推动了美联储连续四次加息75个基点。利率波动性增加。
今年,利率波动性(MOVE指数所示)和S&P具有很强的负相关性。
D.历史紧缩周期和资产表现
1965年紧缩周期(1965年9月至1966年11月)。
S&P最大降幅为-22%。
10年期收益率从最低水平至最高水平,上升了124个基点。
1967年紧缩周期(1967年9月至1969年8月)。
S&P的最大降幅为-19%。
10年期收益率从最低水平至最高水平,上升了135个基点。
1972年紧缩周期(1972年2月至1974年7月)。
在紧缩周期的大部分时间里,S&P都在上涨,后来才下跌。S&P最大降幅为-28%。
10年期收益率从最低水平至最高水平,上升了128个基点。
1977年紧缩周期(1977年1月至1980年4月)。
S&P的最大降幅为-19%。
10年期收益率从最低水平至最高水平,涨幅为127个基点。
1980年紧缩周期(1980年7月至1981年1月)。
在整个紧缩周期中,S&P都在上涨。从紧缩开始到结束,S&P上涨了18%。
10年期收益率从最低水平至最高水平,上升了350个基点。