为什么这个周期不一样？-市场将走向何方？

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在历史上的加息周期中，10年期国债收益率很少上升超过200个基点。1980年和1983年的周期中，10年期收益率的大幅上升，但那是通胀率远远超过10%的特殊年份，而且10年期收益率在加息周期开始之前就已经超过了10%。

C.通胀意外是这次周期不一样的原因

我认为糟糕的市场表现是由意外的通胀推动的，而不仅仅是通胀水平。

回顾1980年和1983年的加息周期，那时通货膨胀已经持续了十年。然而这一轮的加息周期前，通货膨胀则被抑制了十年。从全球来看，主要国家正在经历通胀缺乏的问题，而不是通胀问题。

因此，在1980年加息周期之前，美国长期国债收益率就已经是两位数了。这一次，当加息开始时，国债收益率处于较低的个位数（趋近于零）。

2021年下半年时，通胀的担忧开始显现。在整个2022年，直到过去几个月，通胀则以惊人的速度一直在上升，令市场和美联储感到意外。这推动了美联储连续四次加息75个基点。利率波动性增加。

今年，利率波动性(MOVE指数所示)和S&P具有很强的负相关性。

D.历史紧缩周期和资产表现

1965年紧缩周期(1965年9月至1966年11月)。

S&P最大降幅为-22%。

10年期收益率从最低水平至最高水平，上升了124个基点。

1967年紧缩周期(1967年9月至1969年8月)。

S&P的最大降幅为-19%。

10年期收益率从最低水平至最高水平，上升了135个基点。

1972年紧缩周期(1972年2月至1974年7月)。

在紧缩周期的大部分时间里，S&P都在上涨，后来才下跌。S&P最大降幅为-28%。

10年期收益率从最低水平至最高水平，上升了128个基点。

1977年紧缩周期(1977年1月至1980年4月)。

S&P的最大降幅为-19%。

10年期收益率从最低水平至最高水平，涨幅为127个基点。

1980年紧缩周期(1980年7月至1981年1月)。

在整个紧缩周期中，S&P都在上涨。从紧缩开始到结束，S&P上涨了18%。

10年期收益率从最低水平至最高水平，上升了350个基点。

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