年报季带来调整，保险股更具潜力——非银金融行业周报20190317

本周市场呈现震荡态势，交易量维持高位，两融余额小幅攀升，看空报告对市场边际影响减弱。本周非银金融指数跑输大盘，但保险板块表现亮眼。年报季来临，建议关注基本面向好、估值合理的公司。

平安年报超预期，带动保险板块上涨。 本周平安发布年报，2018年内含价值同比增长21%，超出市场预期；寿险及健康险新业务价值同比增长7.3%至723亿，其中2018年下半年同比增长16.9%；新业务价值率提升4.4ppts至43.7%。平安银行零售转型卓有成效，零售业务收入占比首超50%。公司租赁业务利润大增，信托、证券业务好于行业平均。我们预计公司2019年寿险业务有望延续2018年下半年以来的良好态势，预计个险新单同比增长12%、新业务价值同比增长15%、内含价值同比增长26%。受平安业绩超预期带动，本周保险板块指数上涨6%，平安涨幅领先同业。

2月保费开门红，行业负债端改善趋势明确。 本周中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别发布公告，保费收入延续1月良好态势，印证我们对于2019年行业保费收入有望延续2018年下半年以来良好态势的判断。我们认为2019年行业负债端改善趋势明确、权益投资贡献收益率弹性，有望推动险企业绩改善。目前保险板块估值低于历史中枢，继续看好保险板块后续表现。

交易量保持高位，质押风险有所缓释。 本周日均股基交易量保持高位，两融余额小幅攀升，但两融交易额占A股成交额比例环比下降0.55ppts。随着监管机构加强场外配资监管，市场有望更加稳定、健康。随着A股市场的反弹，质押风险逐步化解，券商资产质量改善。

科创板快速推进，头部券商有望率先受益。 证监会、上交所接连发文，快速推进科创板落地。目前首批辅导企业已确定，最快4月份首批企业即可正式登陆。科创板开闸为券商投行、经纪业务带来增量，综合实力强劲的头部券商有望率先受益。

保险

本周保险板块指数上涨5.96%，中国平安（+7.50%）/新华保险（+4.27%）/中国人寿（+2.10%）/中国太保（+0.70%）/中国人保（-17.32%）。我们认为行业承保端改善趋势明确，权益投资有望贡献收益率弹性，2019年基本面有望迎来改善，目前保险板块估值低于历史中枢，继续看好保险板块后续表现。

平安年报超预期，带动保险板块上涨。 本周平安发布年报，2018年内含价值同比增长21%，超出市场预期；寿险及健康险新业务价值同比增长7.3%至723亿，其中2018年下半年同比增长16.9%；新业务价值率提升4.4ppts至43.7%。公司持续推进代理人渠道建设，代理渠道新业务价值同比增长5.9%，主要得益于平均人力提升4.8%，以及人均新业务价值同比增长1.1%。平安银行零售转型卓有成效，零售业务收入占比提升8.9ppts至53%，占比首超50%。公司租赁业务利润大增65%至33亿，信托、证券业务受行业影响，净利润同比分别下滑24%、21%，但好于行业平均水平。我们预计公司2019年寿险业务有望延续2018年下半年以来的良好态势，预计个险新单同比增长12%、新业务价值同比增长15%、内含价值同比增长26%。受业绩超预期带动，本周保险板块指数上涨6%，平安涨幅领先同业。

2月保费开门红，行业负债端改善趋势明确。 本周中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别发布公告，1-2月保费收入分别为2,071亿（同比+7.36%）、1,892亿（同比+22.38%）、895亿（同比+5.17%）、274亿（同比+7.92%）。保费收入延续1月良好态势，印证我们对于2019年行业保费收入有望延续2018年下半年以来良好态势的判断。我们认为2019年行业负债端改善趋势明确、权益投资贡献收益率弹性，有望推动险企业绩改善。目前保险板块估值低于历史中枢，继续看好保险板块后续表现。

职业年金招标推进，险企为受托主力。 近期职业年金首笔资金投入运作，标志着酝酿多年的职业年金市场化投资运营正式起航。目前，中央和9省市自治区已完成职业年金受托人招标，预期大部分省市自治区将在今年2季度末完成受托人选择。业界预计职业年金启动5年后规模将达到万亿，同时推动规模已达1.4万亿的企业年金走出增长瓶颈，形成超2万亿的年金市场。养老保险公司在企业年金市场拥有丰富经验，有望成为受托主力。

监管支持金融机构补充资本，险企抗风险能力增强。 银保监会副主席周亮两会期间表示，凡是能增强金融机构资本充足率的工具，总体都支持。近日银保监会网站发布消息，同意中国人寿、平安产险、珠江人寿、百年人寿在银行间债券市场发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模分别不超过350亿、100亿、35亿、20亿。险企补充资本渠道的拓宽将显著增强行业抵御风险及拓展业务的能力。

券商

本周，申万二级券商指数下跌1.86%，股价表现较好的个股包括：国元证券（+6.27%）、东北证券（+6.09%）、西部证券（+5.14%）等。板块前期涨幅较高，本周出现回调。建议关注盈利与估值匹配程度高的公司。

监管机构连续发文，科创板加速推进。 证监会印发2019年度立法工作计划，第一条即提出加快制度创新，制定《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等科创板相关法律法规。目前首批辅导企业已确定，并将在3月18日上交所审核系统开启正式申报。预计科创板首批企业数目会在20-30家，最快4月份首批企业即可正式登陆。科创板推进速度超预期，科创板开闸将给券商投行、经纪、跟投业务带来增量，综合实力强劲的头部券商有望率先受益。

交易量保持高位，质押风险有所缓释。 本周日均股基交易量保持高位，市场交易活跃利好券商经济业务。两融余额小幅攀升，但两融交易额占A股成交额比例环比下降0.55ppts。随着监管机构加强场外配资监管，市场有望更加稳定、健康。随着A股市场的反弹，质押风险逐步化解。中国结算数据显示，截至3月8日大股东疑似触及平仓市值约为2.65万亿，较去年底3万亿的规模下降11.67%。质押风险缓解，券商资产质量有望改善。