产能领先、技术制衡，中国面板产业进入回报期

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LGD广州工厂早在两年前已被传要出售，长久拉锯中，也曾爆出多位买家。多家头部面板厂家纷纷参与竞标，显然已经证明了这座工厂的价值，毕竟，业内行家都相当清楚这家工厂的成色。

作为LGD首座海外面板厂，该项目总投资40亿美元，主要生产大尺寸TV面板，面板产能规模为18万片大板/月，配套模组厂月产能达到230万台。

以2023完整财年数据为测算起点，根据TCL此前公告，面板产线2023年净资产为118.02亿元，收入63.34亿元，净利润6.02亿元；配套模组线，净资产28.39亿元，收入118.6亿元，净利润5.36亿元。据此，两个标的公司合计净资产146.41亿元，净利润11.38亿元，合计收购价格138亿元，P/E约为12倍，而可比公司彩虹股份P/E约在14~19倍之间。

有业内人士透露，LGD对于设备采取4年折旧法，目前产线折旧已基本结束，意味着产线资产以现金或流动资产为主，基本无财务负担，有较高现金价值。市调机构迪显更直接透露，LGD在交割时账面存留资金超过60亿，也就是说，TCL科技因收购产生的现金支出交割时已收回一半。

更值得盘算的是可预期的盈利能力——随着大尺寸LCD需求强劲，高世代线产能渐趋紧张，从前段时间各面板厂披露的财报可见一斑。此前也有市场人士分析指出，LGD广州这条线与国内面板厂彩虹股份规模相近，利润水平可与其对标，长期来看预计能为TCL贡献20亿以上年化利润。

新建一条8.5代LCD产线从项目开工到量产至少需要18个月以上时间，TCL华星此番收购可以说是空间换时间，用新建产线一半不到的投资换取当下LCD盈利暴涨的窗口。

经济账之外，无形资产的考量

诸多科技产业中，中国企业都是作为弯道超车后来居上的存在，对于技术的渴求，刻在追赶者的的基因里。

2018年，韦尔股份豪掷152亿元并购全球CIS优质资产豪威，彼时韦尔股份市值仅不到100亿元，作为半导体分销龙头自然知道CIS核心技术的重要性，而豪威的CIS技术通过韦尔强大的渠道，可以实现1+1>2的效果。

后来的故事大家也都耳熟能详了，韦尔成为仅次于索尼的CIS全球第二，产品成为安卓手机和车载CIS的一供，韦尔凭此也站稳国内半导体一哥的位置，更是带动国内CIS产业战略性崛起。

相似的情形正在上演。LCD领域目前主流技术类型包括 IPS、VA和TN三种。TN诞生时间最早，凭借成熟的技术体系与低廉的成本，在市场中占据一席之地。VA和IPS则属于高端液晶屏技术，能够更出色地满足广视角显示的需求。在这两者之间，VA在对比度和画质呈现上优势显著，IPS则以卓越的色彩表现力和更宽广的可视角度脱颖而出。基于各自特性，VA在TV应用方面颇受青睐，而IPS在IT产品领域应用更广。

本次收购前，TCL华星在大尺寸LCD领域主要专注于VA技术，LGD广州线则拥有成熟的IPS技术与运营经验。拿下LGD广州，意味着TCL华星强势切入IPS赛道，构建起更丰富全面的技术矩阵，更直接延拓了其在IT等潜在增长领域的技术能力。

此时不得不提及另一重要角色——TCL华星t9产线，国内首条主攻生产高端IT产品及专业显示的液晶面板高世代产线，与LGD工厂同样位于广州，二者相距仅半小时车程。

和TCL华星已有的t1和t2，t3和t4、t6和t7工厂的双子星模式一样，被收购的LGD广州厂也有望与TCL华星t9 产线组成新的双子星格局，产生1+1＞2的协同价值：技术层面，t11拥有的IPS技术对专攻IT等中小尺寸业务的t9将形成助益；由于地理位置的接近，两座工厂可以实现配套资源共享，并能够通过产能协调与分配，既承接电视面板的复苏红利，又押注IT、车载等中小尺寸业务的增长机遇，带来更强的产业链协同能力和更显著的规模效益。

值得一提的是，原LGD广州重点客户包含三星、LGE等国际大客户，收购LGD广州后，TCL华星预计将直接接入原LGD广州客户网络，由此扩大已有客户的合作范畴，扩展战略客户名单。

历史总是惊人的相似，2020年，立讯精密斥资33亿元全资收购纬创资通两家全资子公司股权，凭借这笔收购，正式进军iPhone手机代工领域；2023年，精密立讯又以21亿元的价格成功拿下昆山世硕的多数股权，进一步壮大了立讯精密的iPhone代工业务。

当时的市场同样质疑立讯精密为什么要收购这两个还在亏损的资产。但很快大家发现这场收购的精妙之处，立讯精密通过收购供应链网络，成功进入苹果整机代工领域，实现从零部件供应到整机组装的跨越，市值也开启了大幅增长之路。

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