正文
A股及行业策略：1）A股和港股：维持震荡格局，可能存在回调压力；2）行业比较：黄金、新消费零售、创新药等相对占优
再来看一下固定收益团队观点：
债市消息面整体平淡，收益率震荡上行，市场情绪偏弱。展望后市，预计债券市场震荡为主，但随着时间推移情绪或逐渐好转，目前债市的矛盾更多是短期与中期的矛盾，中美关税缓和、资金面停止下行、基本面韧性等因素均是短期因素，中期内可能逐步缓解，债市的胜率在提高，变盘时点可能在7月，届时关注中美关系、年中重要会议进展，建议保持耐心。
短端方面，目前资金面下行速度放缓，DR001在1.5%附近震荡，可能与税期、政府债发行有关，后续关注月末央行流动性投放，近月来跨月整体平稳，预计风险不大，DR001中枢我们认为仍在1.4%附近。目前市场担心存款利率调降后大行缺负债问题，但我们认为这更多是市场交易利空的故事而非实际，事实上在大部分时间内存单定价均由需求主导而非供给。同时考虑到，1Y存单目前上行至1.70%，以及货基久期已经达到偏低水平，短端已显示一定赔率。
信用方面，短端方面建议把握信用利差压缩机会，目前短久期中高等级信用利差已压缩到低位附近，后续市场做多方向可能转向信用拉久期，建议关注3年以上高等级信用债，不过考虑到长期利率震荡始终处于震荡状态，预计中长久期信用利差压缩幅度或不大且节奏上更偏滞后。
最后看一下通信团队观点：
Google I/O 2025 开发者大会举行，展示了公司在AI、多模态模型、跨设备整合与开发者工具方面的最新成果，展现的不仅是模型的性能提升，更是AI从“信息工具”进化为“通用智能体”的进步。谷歌表示，系统每月处理的token数量激增，从去年的9.7万亿增加到现在的480万亿，增长将近50倍，Gemini的App每月有4 亿多活跃用户，未来将在Chrome浏览器、搜索以及Gemini的App中推出智能体模式。
目前，通信板块估值仍处历史较低位置，我们建议关注：一是优质红利资产电信运营商；二是算力板块景气度持续，可精选高增速、低估值、强预期的个股配置；三是需求或逐步恢复，业绩和估值可能修复的军工通信、海缆、物联网与智能控制器板块。
以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。
证券研究报告名称：《欧美关税反复多大程度影响A股和港股——行业比较周报2025年5月第4周》
对外发布时间：2025年5月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
张玉龙 SAC编号：S1440518070002
SFC 编号:BPW299
王大林 SAC编号：S1440518070002
证券研究报告名称：《震荡为主，建议继续保持耐心——债市周度观察20250525》
对外发布时间：2025年5月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
