【券商6月业绩点评： 业绩环比回暖，大中券商领涨】安信非银赵湘怀

截至2017年7月11日，32家上市券商公布6月业绩数据，其中6月同环比数据完整的24家券商合计实现营业收入212亿元（MoM+85%,YoY-4%），净利润91亿元（MoM+115%,YoY-18%），业绩较5月环比回暖。，业绩较5月环比回暖。我们认为券商6月业绩回暖是近期经营环境边际好转和会计处理因素叠加的结果，中长期来看券商经营环境没有根本转变，下半年券商业绩难有明显改善。我们建议继续关注龙头券商股，对券商板块应保持长期谨慎。

1. 券商表现： 股价整体反弹，业绩环比回暖

6月券商股股价整体反弹。 2017年6月1日至7月7日，券商概念股整体上涨3%。其中浙商证券新股上市后涨幅达53%（基期价格为上市首日收盘价），涨幅排名上市券商股第一；山西证券（+11%）、华鑫股份（+10%）、中国银河（+10%）和西部证券（+9%）等券商股涨幅居前。

6月券商业绩回暖，半年累计利润负增。 32家上市券商公布6月业绩数据，其中6月同环比数据完整的24家券商合计实现营业收入212亿元（MoM+83%,YoY-5%），净利润90亿元（MoM+113%,YoY-18%），业绩较5月环比回暖。但从累计值来看，2017上半年数据完整的23家券商合计实现营业收入866亿元（YoY-14%），净利润370亿元（YoY-15%），上半年上市券商净利润增速仍为负。

少数券商半年净利润保持同比正增长。 剔除我们不能覆盖的安信证券和国泰君安后，从营业收入和规模来看，中信证券6月营业收入和净利润规模均排名上市券商第一，华泰证券、海通证券和申万宏6月净利润规模分列2-4名；从环比来看，6月多家券商净利润环比增长超10倍，主要系基数效应的影响。从上半年净利润累计同比增速来看，华泰证券（+86%）、山西证券（+39%）、东方证券（+36%）、海通证券（+16%）排名行业前列且能保持净利润正增长。

2. .市场表现：交易额边际改善，股债回暖利好自营

6月业绩环比回暖。 6月券商经营环境边际改善，叠加部分业务收入（如股权质押回购业务）于季末确认等会计处理的因素，券商6月业绩实现环比大幅回升。短期内市场对券商业绩的悲观预期有所修复，有助于短期推高板块估值。

2.1. 股基交易额和两融余额双降

股基交易额和两融余额边际回升。 虽然6月A股市场交易量总体较为清淡，日均股基交易额4209亿元（MoM-10%,YoY-31%)，但从边际变化来看，受A股纳入MSCI、蓝筹股表现良好等因素的影响，6月下旬以来股基交易额和两融余额总体呈回温态势。截至7月11日已有两个交易日股基交易额在5000亿元以上，两融余额连续五周上涨；6月周均新增投资者数量回升至31万人，环比回升7%。