医药行业6月投资月报 || 寻找确定性与成长性的平衡点【兴证医药】

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绿叶制药 （估值处于低位，受益于2016年业绩加速增长）

三生制药 （产品线潜力巨大，核心品种进入全国医保）

东阳光药 （业绩保持高速增长，目前估值较低，股价存在提升空间）

上月板块回顾

在5月月报中，我们鲜明的提出了“看好医药板块超额相对收益”以及“白马回调是机会，逐步看好价值成长”两大判断。从过去一个月的走势来看，上述观点得到了完全的验证。在走势上，医药板块虽然全月录得负收益，但在28个子行业中位列第8位，相对收益明显。而在个股层面，一方面以恒瑞医药、上海医药、复星医药为代表的龙头企业继续表现出强劲走势，另一方面，部分细分市场的龙头企业，如乐普医疗、爱尔眼科、迪安诊断等也开始逐步走强。

展望上半年的“收官之战”，医药板块的相对收益是否还能够保持？如何把握下阶段医药投资的结构性机会呢？

板块：在寻找确定性与成长性的博弈中，医药板块处于有利地位

如果我们回顾5月份市场的走势不难看出投资者表现出的两种倾向： 一是对于确定性的追求 ——之前的“二八行情”被更加极致的演绎为了“一九行情”，在大消费板块中，无论是医药中的恒瑞医药还是食品饮料中的贵州茅台、五粮液，都出现了持续上涨的行情，投资者对于成长具有高度确定性的龙头白马的热情被进一步的抬高。 二是对于成长性的渴望 ——各个细分领域的龙头企业走势开始逐步向好，不少投资者也逐步开始提出“抱团白马后下一步应该怎么办”的疑问。

我们认为，在这一时点上， 医药板块作为估值合理、具有成长性、且长期增长逻辑确定性较强的板块在下一阶段的投资者选择中将处于有利地位 。

从估值角度来看，医药板块虽然还没有便宜到“白菜价”，但其 估值无疑处于合理区间 ，假设2017年上市公司整体业绩增速为15-20%，则其动态估值大约33倍，排除部分估值畸高的中小创品种，大量主流上市公司的PEG已经在1或1以内，而医药板块相对扣除银行后全部A股的估值溢价率也已经处于近5年的最低水平，可以说当下医药板块的估值是具有一定吸引力的。

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