研客专栏 | 历年金属板块春节累库及涨跌幅复盘

国内春节法定假期一般在一周左右，上游生产不受春节影响，下游加工企业停工放假，节后陆续复工。春节期间工业品板块存在供需错配，从而引发季节性累库。每年春节前后累库去库时间节点存在差异，反映出品种间供需结构分化，同时易引发价格较大波动。

通过分析近五年春节前后一个月铜、铝、锌、铅、镍及螺纹钢库存变化幅度与绝对价格变化规律来看，节前库存下滑或累库不及预期一般对应价格拉涨，而超预期累库对应价格下跌，在铜铝品种上特征明显，通过观察库存累库幅度可以推算价格边际性变化方向。

2025年至今，铜铝锌螺纹钢绝对库存低于往年，镍库存高于前几年，反应出品种间供需结构差异。目前看，节前铜库存（LME+上期所+COMEX+国内保税区）累库0.23万吨，累库幅度0.5%，小于前几年变化幅度，价格涨幅3.3%，铜供需结构存在韧性，节后价格有望走高。而国内铝库存（铝锭+铝棒）节前下滑1.54万吨，逆季节性去库2.5%，供需结构明显强于前几年，价格涨幅3.4%。其他品种（锌、镍、铅及螺纹钢）累库幅度与价格变化规律性弱于铜和铝。

结论及策略：重点关注铜铝节后走势，预计价格存在较强韧性，建议逢低买入为主。