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一、宏观上，今年也是宏观大年，不过相对于前两年来说是宏观利空年
国际货币基金组织(IMF)当地时间4月22日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较今年1月预测值低0.5个百分点。IMF预计，2026年全球经济将增长3%，较1月预测值低0.3个百分点。其中，预测中国今年经济增长4%，较今年1月预测值低0.6个百分点。而此前中国国家统计局的数据显示，今年第一季度中国GDP同比增长5.4%。
另外一个口径，关税对GDP的冲击：JP.Morgan测算，当前关税对中国、美国、全球GDP冲击幅度为2.5%、1.2%、1.0%。
二、关于衰退风险，目前仍在演绎，但存在巨大不确定
据Bofa统计，截至4月25日，美股业绩发布会情绪较差，对关税的负面点评次数来到2005年以来最高，对需求的负面提及次数来到2022年中以来新高，对衰退的提及次数来到开始接近2020、2022年。
4月美银信贷投资者调查显示，贸易战是投资者最担忧的问题，其次是经济衰退，二者均超越了1月调查排第一的通胀。尽管如此，对经济衰退的担忧仍低于2023年水平。
根据彭博最新调查，未来12个月出现经济衰退的可能性为45%，高于3月份的30%。在2025Q1的财报电话会议上，标普500指数成分股公司提及“更好”与“更差”的比率为~1.7x，为2008 年以来的最低水平。
三、再说国内的情况，4月政治局会议是大家关注的焦点，也是低于大家的预期的，“按兵不动，托而不举”依然是主基调。
具体来说存量政策“用好用足”，增量政策“备足预案”，“稳定”、“活跃”资本市场。其次我们重点说一下房地产，会议原稿“快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。”注意其中的表述“发展新模式”、“巩固房地产市场稳定态势”，这基本上定调未来要摒弃过去旧的发展模式，而且房地产已经到谷底了，这暗含着高层已经认为目前房地产风险解除，大的政策基本上不要再想了。如果没有感觉的话，可以对比一下去年9月政治局会议的表述“促进房地产市场止跌回稳”。
